Текущая доходность

Текущая доходность (Current yield) — это отношение годового купонного дохода облигации к её текущей рыночной цене, выраженное в процентах. Показатель отвечает на вопрос, сколько процентов годовых приносит облигация прямо сейчас, если купить её по рыночной цене, а не по номиналу.

Текущая доходность нужна, потому что облигации почти никогда не торгуются ровно по номиналу. Бумага номиналом 1 000 ₽ с купоном 80 ₽ в год даёт 8% к номиналу, но если на рынке она стоит 800 ₽, отдача для нового покупателя выше: те же 80 ₽ купона на вложенные 800 ₽ дают уже 10% годовых. Текущая доходность показывает именно эту картину для покупателя в моменте, и потому она важнее купонной ставки, напечатанной в проспекте выпуска.

Именно поэтому текущую доходность называют отдачей «здесь и сейчас». Она не обещает, сколько инвестор заработает за всё время владения бумагой, а отвечает на узкий вопрос: какой денежный поток в процентах даёт облигация на вложенный сегодня рубль. Для портфеля, собранного ради регулярных выплат, такой показатель оказывается удобнее громоздкой доходности к погашению.

Формула текущей доходности

Расчёт простой: годовой купонный доход делится на текущую цену и умножается на 100%.

текущая доходность = годовой купон / текущая цена × 100%

В формуле участвуют три величины:

• годовой купон: сумма всех купонных выплат за год в рублях, заранее известная и фиксированная;

• текущая цена: рыночная котировка бумаги, обычно выраженная в процентах от номинала;

• результат: доходность в моменте, которая меняется каждый день вместе с ценой.

Облигация номиналом 1 000 ₽ платит 100 ₽ купона в год. По номиналу её текущая доходность равна 10%. Если цена упала до 900 ₽, доходность выросла до 11,1%, а при росте цены до 1 100 ₽ снизилась до 9,1%. Купон при этом не менялся ни разу: двигалась только цена, а вместе с ней отдача для нового покупателя.

Важно, что текущая доходность игнорирует возврат номинала. Если та же бумага куплена за 900 ₽, при погашении инвестор получит обратно полные 1 000 ₽ и заработает дополнительные 100 ₽ сверх купонов, но текущая доходность этого прироста не показывает. И наоборот, при покупке за 1 100 ₽ инвестор при погашении потеряет 100 ₽ на теле долга, а текущая доходность будет рисовать обманчиво высокую отдачу. Этот разрыв между моментальной картинкой и итоговым результатом и составляет главное ограничение показателя.

Сравним два выпуска одного эмитента. Первый стоит 950 ₽ и платит 90 ₽ купона в год, его текущая доходность 9,5%. Второй стоит 1 040 ₽ и платит 110 ₽, его текущая доходность 10,6%. На первый взгляд второй выгоднее, но он куплен с премией к номиналу, и при погашении вернётся лишь 1 000 ₽. С учётом этой потери его доходность к погашению может оказаться ниже, чем у первого. Текущая доходность подсветила денежный поток, но скрыла итог.

Чем текущая доходность отличается от купонной и доходности к погашению

Текущую доходность часто путают с двумя соседними показателями. Разница в том, к чему привязан расчёт.

Долгосрочному инвестору важнее доходность к погашению: она учитывает возврат номинала и потому даёт полную картину. Текущая доходность полезнее тому, кто оценивает денежный поток здесь и сейчас и не планирует держать бумагу до конца срока.

Есть и обратная ситуация. У дисконтной облигации, проданной заметно ниже номинала, купон бывает совсем небольшим или нулевым, и тогда текущая доходность близка к нулю или не считается вовсе, а весь доход формируется за счёт разницы цены и номинала. Для таких бумаг текущая доходность бесполезна, и ориентироваться приходится только на доходность к погашению. Это ещё раз показывает, что три показателя описывают разные стороны одной бумаги и не заменяют друг друга.

Как цена облигации влияет на текущую доходность

Текущая доходность и цена облигации движутся в противоположных направлениях: растёт цена, доходность падает, и наоборот. Причина в фиксированном купоне. Сумма выплат не меняется при любой цене, поэтому чем дешевле бумага, тем выше отдача на вложенный рубль.

Главный драйвер цены — ключевая ставка. Когда ЦБ повышает её, новые выпуски выходят с более высоким купоном, а старые бумаги с низким купоном дешевеют, пока их текущая доходность не догонит рынок. В 2024 году, когда ставку подняли до 21%, длинные облигации с купоном 7–8% торговались заметно ниже номинала именно по этой причине. К середине 2026 года, после снижения ставки до 14,5%, пошёл обратный процесс: цены таких бумаг подросли, а их текущая доходность снизилась.

Сила реакции цены на изменение ставки зависит от срока бумаги. Длинные облигации с погашением через десять-пятнадцать лет дешевеют при росте ставки гораздо сильнее коротких: каждый процентный пункт ставки сдвигает их цену на величину, измеряемую дюрацией. Поэтому в цикле повышения ставки текущая доходность длинных выпусков растёт резче, а в цикле снижения так же резко падает. Короткие бумаги реагируют слабее, и их текущая доходность держится ближе к купонной.

Есть и тонкость с ценой покупки. В биржевом стакане инвестор видит чистую цену, без накопленного купонного дохода, но при сделке платит грязную цену, с учётом набежавшей с прошлой выплаты части купона. Для честного расчёта текущей доходности в знаменатель стоит ставить именно ту сумму, которую покупатель реально отдаёт за бумагу, а не котировку из стакана.

Накопленный купонный доход устроен просто. Купон выплачивается раз в квартал или полугодие, но право на него копится каждый день: чем ближе очередная выплата, тем больше НКД заложено в грязной цене. Продавец получает свою часть купона за время владения, покупатель её компенсирует и затем забирает весь купон целиком в дату выплаты. Для честного расчёта отдачи в знаменатель текущей доходности должна попасть именно та сумма, которую покупатель реально отдаёт за бумагу, иначе показатель окажется завышенным.

Поэтому текущую доходность правильнее читать как моментальный снимок: она верна на сегодняшнюю цену и завтра будет другой.

Где используют текущую доходность

Показатель работает и за пределами облигаций.

• Сравнение облигаций между собой по моментальной отдаче, без оглядки на срок до погашения.

• Оценка дивидендных акций: дивидендная доходность считается по той же логике, годовой дивиденд делится на текущую цену акции.

• Отбор бумаг под стратегию регулярного денежного потока, когда инвестору важны выплаты сейчас, а не возврат номинала через годы.

• Быстрая прикидка в уме, в отличие от доходности к погашению, которую без калькулятора или терминала не посчитать.

На дивидендных акциях логика та же, но с важной оговоркой. Дивиденд, в отличие от купона, не зафиксирован: компания может его срезать или отменить, и тогда вчерашняя высокая дивидендная доходность мгновенно обнуляется. Купон же закреплён условиями выпуска, и пока эмитент платёжеспособен, текущая доходность облигации остаётся предсказуемой. Поэтому переносить интуицию с облигаций на акции напрямую опасно.

Но для решения о покупке текущей доходности недостаточно: она ничего не говорит о том, что будет с телом долга при погашении.

Что важно помнить про текущую доходность

Текущая доходность — самый быстрый способ понять, сколько облигация приносит в моменте, и одновременно самый ограниченный.

Она не учитывает срок до погашения, разницу между ценой покупки и номиналом, реинвестирование купонов и налог. Облигация с высокой текущей доходностью может оказаться убыточной к погашению, если куплена заметно выше номинала: купоны не компенсируют потерю на возврате тела. Поэтому текущую доходность используют как первый фильтр, а окончательное решение принимают по доходности к погашению и кредитному качеству эмитента. Для дивидендных акций ограничение то же: высокая дивидендная доходность иногда означает не щедрость компании, а упавшую из-за проблем в бизнесе цену, которая механически задирает расчётный процент.

На практике текущую доходность удобно держать в голове как индикатор отношения рынка к конкретному выпуску. Резкий рост текущей доходности относительно соседних бумаг того же эмитента сигнализирует, что цена просела, и стоит разобраться почему: рынок может закладывать ухудшение кредитного качества. Спокойная текущая доходность, близкая к купонной, говорит, что бумага торгуется около номинала и особых тревог по ней нет. Но окончательное решение всегда сверяют с доходностью к погашению, дюрацией и рейтингом эмитента.