Облигации
Облигации (Bonds) — это долговые ценные бумаги, по которым эмитент обязуется выплачивать держателю периодический доход (купон) и вернуть номинальную стоимость в установленную дату погашения. Покупая облигацию, инвестор даёт в долг эмитенту — государству, корпорации или муниципалитету — на заранее определённых условиях.
Облигации — крупнейший сегмент российского фондового рынка. По данным Cbonds, объём рынка российских облигаций по итогам 2025 года достиг 66,2 трлн ₽ (+20 % к 2024 году), а совокупный объём торгов на МосБирже составил рекордные 42 трлн ₽. Частные инвесторы вложили в облигации более 2,1 трлн ₽, из которых 73,5 % — в корпоративные выпуски и 26,5 % — в ОФЗ и региональные бумаги. Для розничного инвестора облигации совмещают предсказуемость банковского вклада с возможностью продать бумагу на вторичном рынке в любой момент — но по цене, которая может отличаться от номинала.
Параметры облигации
Каждая облигация определяется набором фиксированных характеристик, которые задаются при выпуске.
На практике инвестор ориентируется не на купонную ставку, а на доходность к погашению (YTM) — она учитывает текущую рыночную цену облигации, оставшиеся купоны и амортизацию номинала, если она предусмотрена. Если облигация с купоном 12 % торгуется по 950 ₽, её YTM будет выше 12 %, потому что инвестор при погашении получит 1 000 ₽ — на 50 ₽ больше, чем заплатил.
Виды облигаций на российском рынке
На МосБирже обращаются четыре основных класса облигаций, различающихся по эмитенту, надёжности и доходности:
ОФЗ (облигации федерального займа) — выпускает Минфин России. Эталон надёжности на внутреннем рынке. Бывают с постоянным купоном (ОФЗ-ПД), с переменным купоном, привязанным к ставке RUONIA (ОФЗ-ПК), и с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), который защищает от инфляции. В 2025 году Минфин разместил ОФЗ на рекордные 8,05 трлн ₽
Корпоративные облигации — доходность выше ОФЗ, но выше и кредитный риск. Облигации Газпрома, Сбербанка или РЖД торгуются с небольшой премией к государственным; бумаги второго-третьего эшелона — с существенной. В 2025 году рынок корпоративных облигаций достиг 35,5 трлн ₽, а число дефолтов и технических дефолтов утроилось — до 35 эмитентов, преимущественно из сегмента высокодоходных бумаг
Муниципальные облигации — выпускают субъекты РФ: Москва, Санкт-Петербург, области и республики. По надёжности занимают промежуточное положение между ОФЗ и корпоративными бумагами. Объёмы выпуска значительно скромнее, а ликвидность ниже
Замещающие облигации — появились после 2022 года для конвертации заблокированных еврооблигаций российских эмитентов. Номинал выражен в иностранной валюте, но расчёты по купонам и погашению проводятся в рублях по курсу ЦБ. Для инвесторов, потерявших доступ к еврооблигациям через НРД после заморозки активов, замещающие облигации стали единственным способом сохранить валютную экспозицию внутри российской инфраструктуры
Что определяет цену облигации
Рыночная цена облигации движется в направлении, обратном процентным ставкам. Когда ЦБ повышает ключевую ставку, старые выпуски с низкими купонами дешевеют — инвесторы переключаются на новые бумаги с более высокой доходностью. При снижении ставки происходит обратное: облигации с ранее зафиксированными высокими купонами растут в цене.
Чувствительность цены к изменению ставок описывается дюрацией — чем длиннее срок до погашения, тем сильнее реагирует цена. Короткие облигации (до 1–2 лет) практически не меняются в цене при движении ставки на 1 %, а десятилетние ОФЗ могут потерять или прибавить 7–8 % стоимости.
Кредитное качество эмитента — второй ключевой фактор. Разница в доходности между корпоративной облигацией и ОФЗ с аналогичным сроком (кредитный спред) отражает оценку рынком вероятности дефолта. В периоды стресса спреды расширяются: инвесторы требуют бóльшую компенсацию за риск. В спокойное время — сужаются. Динамика кредитных спредов — один из индикаторов состояния экономики.
Риски и ограничения
Предсказуемость купонного дохода создаёт ложное ощущение безопасности. Облигации несут несколько типов рисков, и некоторые из них реализовались на российском рынке в последние годы:
Процентный риск — рост ключевой ставки ЦБ с 7,5 % в июле 2023 до 21 % к концу 2024 года привёл к падению индекса RGBI (индекс ОФЗ) более чем на 20 %. Инвесторы, купившие длинные ОФЗ на пике цены, получили ощутимый убыток при попытке продать бумаги до погашения
Кредитный риск — дефолт 1998 года по ГКО остаётся хрестоматийным примером. В 2025 году волна корпоративных дефолтов затронула 35 эмитентов — проблемы возникли даже у компаний с рейтингом BBB
Инфляционный риск — облигация с фиксированным купоном 8 % теряет реальную стоимость, если инфляция превышает эту планку. ОФЗ-ИН частично решают проблему, но их ассортимент ограничен
Риск ликвидности — корпоративные выпуски второго-третьего эшелона могут торговаться с широкими спредами, а по отдельным бумагам сделок не происходит днями. Продать такую облигацию быстро можно только с существенной скидкой к справедливой цене
Доступ к ряду выпусков ограничен статусом инвестора. Субординированные облигации банков, структурные продукты и отдельные высокодоходные выпуски доступны только квалифицированным инвесторам — неквалифицированный инвестор не сможет их приобрести даже при наличии средств на счёте.
