ОФЗ
ОФЗ (Облигации федерального займа) — это государственные долговые ценные бумаги, которые от имени Российской Федерации выпускает Министерство финансов для финансирования дефицита бюджета и рефинансирования государственного долга.
Покупая ОФЗ, инвестор даёт государству деньги в долг и получает за это купонные выплаты, а в конце срока возврат номинала. Номинал большинства рублёвых выпусков составляет 1 000 ₽, а торгуются они на Московской бирже. ОФЗ появились в 1995 году и со временем вытеснили краткосрочные ГКО, став основным инструментом внутренних заимствований государства. Среди рублёвых активов ОФЗ считаются эталоном надёжности: их доходность служит ориентиром безрисковой ставки, относительно которой рынок оценивает все остальные облигации.
Виды ОФЗ
Минфин размещает несколько типов ОФЗ, и различаются они тем, как устроены купон и номинал. От этого зависит, насколько предсказуем доход и как бумага ведёт себя при изменении ставок и инфляции. Понимание различий позволяет подобрать выпуск под конкретную задачу: зафиксировать доходность, защититься от роста ставок или сохранить покупательную способность денег.
Чаще всего частный инвестор выбирает ОФЗ-ПД: доход по такому выпуску известен заранее и считается до копейки. ОФЗ-ПК интересны в период растущих ставок, когда плавающий купон быстро подстраивается под рынок и не даёт цене сильно проседать. ОФЗ-ИН берут как защиту от инфляции на долгий срок: их номинал растёт вместе с ценами, а при погашении инвестор гарантированно получает не меньше первоначальной тысячи рублей. Выпусков с амортизацией немного, а народные ОФЗ-н стоят особняком, потому что их продают через крупные банки тем, у кого нет брокерского счёта.
Зачем государство выпускает ОФЗ
Государству деньги нужны постоянно: расходы бюджета не всегда совпадают по времени с поступлением налогов, а крупные программы требуют финансирования здесь и сейчас. Вместо того чтобы печатать деньги и разгонять инфляцию, государство занимает их на рынке через ОФЗ. Минфин проводит регулярные аукционы, на которых банки и крупные инвесторы подают заявки на покупку новых выпусков, а ставка размещения формируется по итогам спроса. Результаты аукционов рынок читает как сигнал: слабый спрос заставляет Минфин давать премию к доходности, сильный позволяет занять дешевле. Размещённые бумаги затем свободно обращаются на вторичном рынке, где их и покупает частный инвестор.
Объём рынка ОФЗ исчисляется триллионами рублей, и на него приходится основная часть государственного долга страны. До 2022 года заметную долю выпусков держали иностранные инвесторы, но после блокировки нерезидентов спрос стал преимущественно внутренним: основные покупатели сегодня это российские банки, негосударственные пенсионные фонды и частные инвесторы.
Доходности ОФЗ тесно связаны с денежно-кредитной политикой. Когда ключевая ставка растёт, новые выпуски размещаются под более высокий процент, а цена ранее выпущенных бумаг падает. Динамику всего сегмента отражает индекс гособлигаций МосБиржи (RGBI): он растёт, когда рынок ждёт снижения ставок, и падает при их росте. По его движению инвесторы быстро оценивают, в какую сторону рынок ждёт изменения денежно-кредитной политики, не разбирая котировку каждого отдельного выпуска по отдельности. На июнь 2026 года ключевая ставка составляет 14,5%, и доходности ОФЗ держатся вблизи этого уровня.
Минфин постепенно расширяет линейку инструментов: в декабре 2025 года были размещены ОФЗ, номинированные в китайских юанях.
ОФЗ, вклад и корпоративные облигации: в чём разница
Начинающие инвесторы часто сравнивают ОФЗ с банковским вкладом. Сходство есть: и там, и там известна доходность, и оба инструмента консервативны. Но различия принципиальны и влияют на то, как ведут себя деньги.
Вклад застрахован государством до 1,4 млн ₽, а ОФЗ напрямую не страхуются, но обеспечены гарантией государства как заёмщика
ОФЗ можно продать на бирже в любой торговый день по рыночной цене, не теряя накопленный купонный доход, тогда как досрочное закрытие вклада обычно обнуляет проценты
У ОФЗ есть рыночный риск: до погашения цена колеблется, и при продаже раньше срока результат может оказаться как выше, так и ниже ожидаемого
Доходность ОФЗ фиксируется на весь срок выпуска, тогда как ставку по новому вкладу банк меняет вслед за политикой ЦБ
Корпоративные облигации платят больше ОФЗ, потому что несут кредитный риск конкретной компании. Разница в доходности между ними и ОФЗ называется кредитным спредом и показывает, сколько рынок требует за риск возможного дефолта заёмщика. Чем слабее эмитент, тем шире спред: надёжная компания платит на один-два процентных пункта больше государства, а у проблемного заёмщика премия достигает десятков процентов. Поэтому ОФЗ берут как тихую гавань и точку отсчёта, а корпоративные выпуски как способ заработать больше за принятый риск. На практике это значит, что доля портфеля в ОФЗ работает как подушка безопасности, а более доходные бумаги наращивают общий результат.
Риски ОФЗ
Надёжность ОФЗ не означает отсутствие рисков. Основные из них связаны не с банкротством эмитента, а с движением ставок и инфляции.
Процентный риск: при росте ключевой ставки рыночная цена уже выпущенных ОФЗ падает, и продажа до погашения принесёт убыток. Чем длиннее срок выпуска, тем сильнее реакция цены: десятилетняя бумага при том же росте ставки теряет в цене заметно больше, чем двухлетняя.
Инфляционный риск: если инфляция обгоняет фиксированный купон, реальная доходность ОФЗ-ПД становится отрицательной, и деньги обесцениваются быстрее, чем растут. Частично от этого защищают ОФЗ-ИН с индексируемым номиналом.
Риск ликвидности: дальние и редкие выпуски торгуются вяло, и продать крупный объём без потери в цене бывает сложно. У коротких и популярных серий такой проблемы почти нет.
Инфраструктурный риск: после 2022 года иностранные держатели на собственном опыте узнали, что доступ к бумагам может быть ограничен внешними обстоятельствами, не связанными с платёжеспособностью эмитента.
Суверенный риск: исторически он реализовался в августе 1998 года, когда государство объявило дефолт по внутреннему долгу в форме ГКО и ОФЗ. Прецедент показывает, что безрисковость условна, хотя сегодня вероятность такого сценария рынок оценивает как крайне низкую.
Для частного инвестора практический вывод простой: ОФЗ безопасны, если держать их до погашения, и волатильны, если торговать ими на горизонте, который короче срока выпуска. Длинные выпуски при этом дают и больший потенциал роста цены при снижении ставки, и больший риск просадки при её росте, поэтому срок бумаги стоит подбирать под собственный горизонт вложения.
ОФЗ на российском рынке
ОФЗ остаются базовым инструментом любого консервативного рублёвого портфеля и точкой отсчёта для оценки всех остальных бумаг.
Купить ОФЗ можно через брокера на Московской бирже, в том числе на индивидуальном инвестиционном счёте, который даёт налоговую льготу: с 2024 года действует его третий тип с минимальным сроком от пяти лет. Купонный доход по ОФЗ с 2021 года облагается НДФЛ: 13% с инвестиционного дохода до 2,4 млн ₽ за год и 15% с суммы сверх этого порога, а специальный счёт позволяет применить льготу и уменьшить налог. При выборе выпуска частному инвестору стоит смотреть на купон вместе с датой погашения и доходностью к погашению: близкие выпуски ведут себя почти как вклад, а дальние как полноценный рыночный актив, чувствительный к ставке. На горизонте до года разумны короткие ОФЗ-ПД, а на длинном горизонте с ожиданием снижения ставки интереснее длинные выпуски, цена которых вырастет сильнее всего. Распространённый приём для тех, кто не хочет угадывать движение ставок, это лесенка из выпусков с разными сроками погашения, которая усредняет доходность и равномерно возвращает деньги по мере погашения отдельных бумаг. Купить можно даже одну бумагу, поэтому ОФЗ доступны с суммой около тысячи рублей. Сами выпуски с их купонами, датами и текущей доходностью удобно смотреть в приложении брокера или в разделе облигаций на сайте Московской биржи.
