Купон
Купон (Coupon) — это регулярный доход, который эмитент облигации выплачивает её держателю за право пользоваться заёмными деньгами в течение срока обращения бумаги. Размер купона задаётся в процентах от номинала и фиксируется в проспекте эмиссии при выпуске.
Купонный доход остаётся главной причиной, по которой инвесторы покупают облигации: он известен заранее и поступает по графику, чаще всего раз в полгода или раз в квартал. У классических ОФЗ с постоянным купоном выплаты идут два раза в год. Номинал большинства российских облигаций составляет 1000 ₽, и купон считается именно от этой базовой суммы. Когда бумага куплена в середине купонного периода, покупатель доплачивает продавцу часть дохода, накопленную с прошлой выплаты, — накопленный купонный доход, или НКД. На дату ближайшей выплаты новый владелец получает полный купон целиком, а уплаченный при покупке НКД учитывается в его расходах.
Виды купонов
Тип купона определяет, насколько предсказуем доход и как бумага поведёт себя при изменении ставок в экономике. Эмитент выбирает его при подготовке выпуска и фиксирует в эмиссионной документации.
Постоянный и фиксированный купоны дают точный график выплат на годы вперёд. Плавающий защищает от роста ставок, но забирает определённость: когда ставка идёт вниз, вместе с ней падает и доход.
Как начисляется купон и что такое НКД
Размер одной выплаты считается напрямую: годовая купонная ставка умножается на номинал и делится на число выплат в году. При ставке 12% годовых и номинале 1000 ₽ держатель получает 120 ₽ в год, то есть два купона по 60 ₽ при полугодовой выплате.
Начисляется купон каждый день, а выплачивается порциями в заранее известные даты. Между выплатами копится НКД, то есть часть будущего купона, которая уже набежала к текущему дню. Например, через три месяца после очередной выплаты по бумаге с полугодовым купоном 60 ₽ накопится около 30 ₽, и покупатель доплатит их продавцу. Благодаря этому механизму облигацию можно продать в любой момент, не теряя начисленный доход: покупатель компенсирует накопленную сумму сверх рыночной цены, а в день выплаты вернёт её себе вместе с полным купоном. Этим облигация выгодно отличается от банковского вклада, где досрочное закрытие обычно обнуляет проценты. В торговом терминале цена бумаги показывается без НКД (так называемая чистая цена), а к списанию со счёта идёт грязная цена: чистая плюс накопленный купон.
Точный размер каждого купона и даты выплат эмитент публикует заранее, они видны в карточке бумаги у любого брокера. Пропуск выплаты в установленный срок означает дефолт эмитента: технический, если долг гасится в льготный период, и полный, если нет.
От чего зависит размер купона
Ставка купона назначается при размещении и складывается из нескольких факторов сразу.
Надёжность эмитента. Государство платит меньше всех, корпоративный заёмщик второго эшелона заметно больше: разница покрывает риск дефолта.
Срок до погашения. Чем дольше связаны деньги, тем выше требуемая компенсация в нормальной ситуации на рынке.
Уровень ставок на момент выпуска. Когда деньги в экономике дорогие, новые выпуски выходят с высоким купоном, иначе их просто не купят.
Тип купона. Плавающий стартует ниже, но двигается за рынком, постоянный фиксирует уровень на весь срок обращения.
Встроенные опции. Право эмитента на досрочный выкуп (оферта) меняет расчёт и обычно отражается в ставке.
Купон не равен реальной отдаче вложения. Облигация почти всегда торгуется не по номиналу: при цене выше 100% фактическая доходность ниже купонной ставки, а при цене ниже номинала, наоборот, выше. Поэтому выпуски сравнивают не по купону, а по доходности к погашению, которая учитывает ещё и разницу между ценой покупки и возвратом номинала.
Налоги на купон в России
С 1 января 2021 года купонный доход облагается НДФЛ по всем без исключения облигациям, включая ОФЗ и муниципальные выпуски: прежняя льгота отменена. Ставка зависит от годового дохода инвестора:
13% для резидентов с доходом до 2,4 млн ₽ в год;
15% с суммы, превышающей 2,4 млн ₽;
30% для налоговых нерезидентов.
Налог с купона брокер удерживает автоматически в момент выплаты. Уменьшить его за счёт убытков по другим сделкам не выйдет: купон облагается отдельно от финансового результата купли-продажи. Льгота на долгосрочное владение на купон тоже не распространяется, она работает только для дохода от продажи бумаги. Полностью вывести купон из-под налога позволяет лишь ИИС-3 при соблюдении минимального срока владения счётом.
Купон на практике
Купон даёт предсказуемую часть дохода, ради которой облигации и держат в портфеле. По-настоящему предсказуем он, впрочем, только у бумаг с постоянным или фиксированным купоном.
Перед покупкой имеет смысл проверить три параметра: тип купона, периодичность выплат и дату ближайшей из них. Флоатер с привязкой к ключевой ставке сохранит доход в период дорогих денег, но проиграет, когда ставка развернётся вниз. Бумага с постоянным купоном работает зеркально: купленная на пике ставок, она зафиксирует высокую отдачу на годы вперёд. После 2021 года к расчёту чистой доходности обязательно добавляют налог 13–15%, иначе купонная ставка на витрине брокера и деньги, реально дошедшие до счёта, разойдутся заметно. Купон отвечает на вопрос, сколько эмитент обещал платить, но итоговый результат вложения определяют цена покупки и срок, который инвестор готов держать бумагу.
