Чистая цена

Чистая цена (Clean price) — это рыночная стоимость облигации без накопленного купонного дохода. Её показывают в биржевом стакане и котировках, обычно в процентах от номинала. Именно чистая цена отражает, дороже или дешевле номинала торгуется бумага.

Полная сумма сделки складывается из чистой цены и НКД и называется грязной ценой. Разделение придумано ради удобства: чистая цена меняется только под влиянием рынка, тогда как накопленный купон растёт механически каждый день. Если бы облигации котировали по полной цене, график дёргался бы вверх изо дня в день и обнулялся при каждой выплате, скрывая реальное движение.

Почему облигации котируют по чистой цене

Чистая цена очищена от календарного шума. Накопленный купон растёт линейно и предсказуемо, поэтому его выносят из котировки и учитывают отдельно. Что это даёт:

• Цена в стакане отражает только рыночную переоценку бумаги, а не набежавший купон.

• Две облигации с разными датами купона можно сравнивать напрямую.

• График чистой цены не превращается в пилу с обнулением после каждой выплаты.

Так на рынке видно главное: как меняется отношение инвесторов к эмитенту и к уровню ставок, а не то, сколько дней прошло с прошлого купона. По этой же причине чистую цену используют в расчёте доходности к погашению. Комиссию брокера и биржи она не включает, их считают отдельно от цены сделки.

Как читать чистую цену

Чистую цену указывают в процентах от номинала, и по ней сразу видно положение бумаги относительно номинальной стоимости:

• 100% означает, что цена равна номиналу, бумага торгуется «по номиналу».

• Ниже 100%, например 98,5%, это дисконт, и доходность к погашению выше купонной.

• Выше 100%, например 105,2%, это премия, и доходность к погашению ниже купонной.

При номинале 1 000 ₽ котировка 111,90% означает чистую цену 1 119 ₽ за бумагу. Дисконт обычно возникает у выпусков со старым низким купоном на фоне выросших ставок: рынок опускает цену, чтобы поднять доходность до текущего уровня. Премия появляется в обратной ситуации, когда купон бумаги выше рыночного. По мере приближения к погашению чистая цена в любом случае подтягивается к номиналу, по которому эмитент гасит выпуск. На первичном размещении бумагу, наоборот, продают около номинала, а дальше чистая цена начинает жить по рынку, отражая изменения ставок и кредитного качества эмитента.

Чистая и грязная цена рядом

Разница между двумя ценами сводится ровно к одному слагаемому, накопленному купону.

Сразу после выплаты купона обе цены совпадают, потому что НКД равен нулю. Дальше они расходятся: чистая цена живёт по рынку, грязная прибавляет накопленный купон. Инвестору чистая цена нужна для оценки и сравнения бумаг, а грязная, чтобы понимать, сколько реально уйдёт со счёта.