Экономический кризис
Экономический кризис (Economic crisis) — это резкое ухудшение состояния экономики, при котором падают производство и ВВП, растёт безработица, учащаются банкротства и снижаются доходы населения. Кризис может затронуть один рынок или отрасль, а может охватить экономику страны или всего мира.
Большая российская энциклопедия описывает кризис как частичную или общую дестабилизацию экономики и выделяет циклические, финансовые, денежно-кредитные, биржевые, энергетические и продовольственные кризисы. У близкого понятия, рецессии, есть формальная датировка. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) называет рецессией значительное снижение экономической активности, которое распространяется по всей экономике и длится дольше нескольких месяцев, а популярное правило «два квартала падения ВВП подряд» бюро не применяет. У слова «кризис» строгих порогов нет: им называют и обвал валюты, и банковскую панику, и многолетний спад.
Виды экономических кризисов
Экономисты Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф в книге «На этот раз всё иначе» (2009) делят кризисы на две группы. Одни распознаются по количественным порогам: инфляционные кризисы, обвалы валют и порча монеты. Другие определяются по событиям: банковские кризисы и дефолты по внешнему и внутреннему долгу. Обвалы фондового рынка в их базе учтены отдельно и только для части стран.
Вид кризиса | Что происходит | Пример |
|---|---|---|
Инфляционный | цены растут так быстро, что деньги перестают служить сбережением | Германия, октябрь 1923 года: гиперинфляция, цены за месяц выросли на 29 500% |
Валютный | национальная валюта резко обесценивается | Таиланд, 2 июля 1997 года: девальвация бата открыла азиатский кризис |
Банковский | банки теряют капитал и ликвидность, государство их спасает | США, 2007–2009 годы: кризис 2008 года |
Долговой | государство или компании перестают платить по долгам в срок | Россия, 17 августа 1998 года: принудительное переоформление ГКО и ОФЗ |
Фондовый | рынок акций падает на десятки процентов | США, 2000–2002 годы: пузырь доткомов, индекс Nasdaq Composite потерял около 78% |
Деление условное: один эпизод часто сочетает несколько видов. Российский кризис 1998 года был одновременно долговым, валютным и банковским.
Крупнейшие кризисы XX и XXI веков
Несколько эпизодов задали представление о том, каким бывает кризис по глубине и длительности:
Великая депрессия. Индекс Dow Jones упал с 381,17 пункта 3 сентября 1929 года до 41,22 пункта 8 июля 1932 года, на 89%, и вернулся к уровню 1929 года только 23 ноября 1954 года. Реальный ВВП США с 1929 по 1933 год, по данным ФРБ Сент-Луиса, сократился на 29%, безработица в 1933 году достигла 25%.
Нефтяной кризис 1973–1974 годов. После эмбарго арабских стран-экспортёров в октябре 1973 года нефть подорожала вчетверо: с 2,90 $ до 11,65 $ за баррель к январю 1974 года.
Азиатский кризис 1997 года. Таиланд девальвировал бат 2 июля 1997 года, кризис перекинулся на соседние страны, и Таиланд, Индонезия и Южная Корея получили 118 млрд $ международной помощи.
Кризис 2020 года. Рецессия в США по датировке NBER длилась два месяца, с февраля по апрель 2020 года, и стала самой короткой в истории наблюдений. Мировой ВВП за 2020 год, по данным МВФ, сократился на 2,7%.
Эти эпизоды различались и причиной, и длительностью: от двух месяцев спада в 2020 году до восстановления фондового рынка, растянувшегося на четверть века, после 1929 года.
Экономические кризисы в России
Годы падения ВВП в России с конца 1990-х годов совпадают с крупными внешними и внутренними шоками. Данные Всемирного банка:
Год | Изменение ВВП | Что стояло за спадом |
|---|---|---|
1998 | −5,3% | дефолт по ГКО и девальвация рубля |
2009 | −7,8% | мировой финансовый кризис и падение цен на нефть |
2015 | −2,0% | падение цен на нефть и санкции |
2020 | −2,7% | пандемия и карантинные ограничения |
2022 | −1,4% | санкции после февраля 2022 года |
Оценки спада со временем пересматривают. Спад 2015 года Росстат в первой оценке определял в 3,7%, а в 2019 году пересчитал ряд ВВП начиная с 2014 года. Спад 2022 года в первой оценке Росстата составлял 2,1%, а после уточнения в декабре 2023 года составил 1,2%.
Как кризис отражается на рынках
Рынок акций в кризис часто падает сильнее, чем экономика. В Великую депрессию реальный ВВП США сократился почти на треть, а индекс Dow Jones потерял 89% и вернулся к прежнему уровню через 25 лет. В России в 2008–2009 годах ВВП за 2009 год снизился на 7,8%, а индекс РТС с мая 2008 по январь 2009 года упал примерно на 80%. Такой медвежий рынок складывается из трёх ударов сразу:
падают прибыли компаний, потому что сокращается спрос;
инвесторы готовы платить меньше за каждый рубль прибыли, и мультипликаторы сжимаются;
кредит дорожает или исчезает, и компаниям с большим долгом становится труднее рефинансироваться.
Предсказать кризис по одному показателю нельзя, но у рынка облигаций есть сигнал с долгой историей. Федеральный резервный банк Нью-Йорка строит модель вероятности рецессии на разнице доходностей 10-летних облигаций и 3-месячных векселей Казначейства США. По оценке экономиста ФРБ Нью-Йорка Артуро Эстреллы, инверсия кривой доходности предшествовала почти каждой рецессии в США с 1950 года, ложный сигнал был один, в 1967 году, а опережение составляло 4–6 кварталов. Это оценка 2005 года: долгая инверсия 2022–2024 годов, по датировке NBER, рецессией пока не сопровождалась.
Точную дату такой сигнал не даёт: между инверсией и спадом обычно проходит от года до полутора лет, и рынок за это время может продолжать расти.
Кризисы и частный инвестор
NBER насчитывает 34 экономических цикла в США с 1854 по 2020 год. Спад в среднем длился 17 месяцев, а после 1945 года сократился до 10 месяцев.
Кризис входит в экономический цикл как его регулярная фаза, а не как исключение, поэтому вопрос для инвестора не в том, случится ли он, а в том, переживёт ли его портфель. Практические выводы следуют из истории спадов. Резерв в деньгах на несколько месяцев расходов избавляет от продажи акций на дне. Распределение вложений между акциями, облигациями и валютами смягчает удар, потому что разные кризисы бьют по разным активам: в 1998 году официальный курс доллара вырос с 6,26 до 20,65 ₽ и обесценил рублёвые сбережения, а в 2008 году нефть Brent подешевела со 144 $ до 34 $ за баррель. Горизонт вложений должен покрывать худший исторический сценарий восстановления, а он измеряется годами, а в худшем случае десятилетиями. И последний вывод: рынок может падать дольше и глубже, чем ожидается, поэтому покупка частями в течение кризиса снижает риск вложить всё до нового падения.
