Дефолт 1998

Дефолт 1998 года (1998 Russian default) — это отказ российского государства 17 августа 1998 года погашать в срок рублёвые государственные облигации ГКО и ОФЗ, объявленный вместе с расширением валютного коридора и 90-дневным мораторием на часть платежей иностранным кредиторам. В широком смысле так называют весь финансовый кризис осени 1998 года: к концу года рубль подешевел втрое, а банковская система пережила волну банкротств.

Решение оформили совместным заявлением Правительства и Банка России, его подписали председатель правительства Сергей Кириенко и председатель Центрального банка Сергей Дубинин. 17 августа объявили дефолт по внутреннему рублёвому долгу: ГКО и ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года принудительно переоформляли в новые бумаги. Еврооблигации, которые Россия выпустила сама, обслуживались, а по внешнему долгу бывшего СССР платили частично: в годовом отчёте Банка России за 1998 год сказано, что по долгам СССР за год погасили всего 3,8 млрд $, а в декабре 1998 года Россия пропустила платёж 362 млн $ по реструктурированной задолженности по процентам перед Лондонским клубом. Поэтому дефолт 1998 года не был полным отказом от всего госдолга: по разным обязательствам государство поступило по-разному.

Решения 17 августа 1998 года

Заявление Правительства и решения Банка России от 17 августа включали несколько мер, которые вместе и составили «дефолт»:

• ГКО и ОФЗ с погашением до 31 декабря 1999 года включительно переоформлялись в новые ценные бумаги, а торги ими останавливались до конца переоформления;

• валютный коридор расширялся: Банк России обещал удерживать курс до конца 1998 года в диапазоне от 6,0 до 9,5 руб. за доллар;

• Совет директоров Банка России на срок до 90 дней приостановил платежи резидентов нерезидентам по возврату финансовых кредитов сроком больше 180 дней;

• тот же мораторий распространялся на страховые платежи по кредитам под залог ценных бумаг, включая сделки репо, и на выплаты по срочным валютным контрактам.

Мораторий не касался внешних облигаций России, Банка России и регионов, обслуживания госдолга через Внешэкономбанк и текущих операций. Он давал отсрочку банкам и компаниям с валютными кредитами и срочными валютными контрактами перед иностранцами: при падении рубля эти обязательства резко выросли в рублях.

Почему государство перестало платить

Рынок коротких государственных облигаций к лету 1998 года стал для бюджета дорогим и опасным источником денег. Ставки на межбанковском рынке в мае — июле держались на уровне 46–62% годовых, и Банк России в отчёте отмечал, что они были близки к доходности ГКО со сроком погашения до 90 дней. С 27 мая 1998 года ставка рефинансирования составляла 150% годовых. Под такие проценты бюджет фактически погашал старые облигации за счёт новых выпусков.

Внешние условия ухудшались одновременно. По данным Банка России, средняя цена нефти в 1998 году оказалась на 33% ниже средней цены 1997 года; в августе 1998 года Brent стоила около 11–12 $ за баррель, а в декабре опускалась до 9,10 $. В июле Россия договорилась о международной помощи на 22,6 млрд $ от МВФ, Всемирного банка и Японии. 20 июля МВФ одобрил кредит около 11,2 млрд $ и сразу выделил около 4,8 млрд $, но этих денег не хватило, чтобы удержать и курс, и выплаты по долгу. Через четыре недели государство не смогло удержать ни то, ни другое.

Курс рубля и рынок акций в 1998 году

Официальный курс доллара держался в новом коридоре около двух недель после 17 августа, а затем резко вырос. Данные Банка России:

В начале сентября Банк России объявил об отказе от искусственного поддержания курса и перешёл к плавающему курсу. Рынок акций упал ещё сильнее рубля: индекс РТС, который 6 октября 1997 года закрылся на 571,66 пункта, 5 октября 1998 года закрылся на 38,53 пункта, потеряв около 93%.

Последствия дефолта

Кризис изменил политику, банковскую систему и экономику за несколько месяцев:

• 23 августа 1998 года Борис Ельцин отправил правительство Кириенко в отставку, 11 сентября Госдума утвердила председателем правительства Евгения Примакова, а Банк России возглавил Виктор Геращенко;

• инфляция за 1998 год составила 84,4% после 11% в 1997 году, ВВП сократился на 5,3%;

• крупные частные банки потеряли капитал: в 1998–1999 годах лишились лицензий Инкомбанк и «Менатеп», а СБС-Агро перешёл под управление Агентства по реструктуризации кредитных организаций;

• кризис ударил по мировым рынкам: американский хедж-фонд LTCM оказался на грани краха, и 23 сентября 1998 года 14 банков и брокерских компаний вложили в него 3,6 млрд $;

• держатели ГКО получили вместо погашения в основном новые облигации сроком 3–5 лет и небольшую часть деньгами, обмен бумаг номиналом около 300 млрд руб. завершился в июне 2000 года.

Восстановление началось уже на следующий год: по данным Всемирного банка, ВВП России вырос на 6,4% в 1999 году и на 10% в 2000 году.

Чему научил дефолт 1998 года

Дефолт ударил по инструменту, который считался самым надёжным в рублях, по государственным облигациям. Их держатели не получили денег в срок, а обмен на новые бумаги завершился только в июне 2000 года.

Для частного инвестора из 1998 года следуют несколько практических выводов. Доходность государственных облигаций на уровне десятков процентов годовых сама по себе была сигналом риска, а не подарком: рынок требовал такую премию, потому что сомневался в погашении. Обещание удерживать курс в коридоре продержалось около двух недель, и девальвация валюты втрое к концу года обесценила рублёвые сбережения и доходы. Вклады в частных банках оказались под ударом вместе с самими банками: часть крупнейших из них лишилась лицензий. Наконец, дефолт государства не обязательно бывает полным: Россия в 1998 году не платила по рублёвому долгу, но обслуживала собственные еврооблигации, поэтому последствия для держателей разных бумаг одного эмитента различались кардинально.