Гиперинфляция

Гиперинфляция (Hyperinflation) — это крайне быстрый рост цен, при котором деньги обесцениваются за дни и недели и перестают служить средством сбережения. Классический критерий предложил экономист Филипп Кейган в 1956 году: гиперинфляция начинается в месяце, когда цены впервые выросли больше чем на 50% за месяц, и заканчивается в месяце перед тем, как месячный рост цен опускается ниже 50% и держится там не меньше года.

Порог в 50% в месяц соответствует примерно 13 000% в год: если цены каждый месяц растут в полтора раза, за 12 месяцев они увеличиваются почти в 130 раз. Другие организации проводят границу по-своему. В учебной статье МВФ 2019 года гиперинфляцией названа инфляция от 1 000% в год. Стандарт МСФО IAS 29 вообще не задаёт единого порога, а называет признаки гиперинфляционной экономики, среди которых совокупная инфляция за три года, приближающаяся к 100% или превышающая этот уровень. Поэтому один и тот же эпизод может считаться гиперинфляцией в одной классификации и высокой инфляцией в другой.

Крупнейшие гиперинфляции

Экономисты Стив Ханке и Николас Крус в 2012 году составили таблицу всех известных гиперинфляций по критерию Кейгана. Четыре из пяти крупнейших эпизодов и российский эпизод для сравнения:

Для Зимбабве пик рассчитан не по индексу потребительских цен, а через курс доллара, выведенный из цен акций Old Mutual. Для Германии таблица использует оптовые цены.

Почему возникает гиперинфляция

Стэнли Фишер, Ратна Сахай и Карлос Вег в исследовании 2002 года назвали гиперинфляцию современным явлением, связанным с печатанием бумажных денег для покрытия больших дефицитов бюджета. Дефициты такого масштаба создавали войны, революции, распад империй и появление новых государств. Германия 1923 года, Венгрия 1946 года и Югославия 1990-х годов укладываются в эту схему: государство не может собрать налоги и занять на рынке, поэтому оплачивает расходы эмиссией, а денежная масса растёт быстрее, чем экономика способна её поглотить.

Дальше процесс сам себя ускоряет. Налоги собираются с задержкой, и за время между начислением и уплатой инфляция обесценивает поступления: дефицит бюджета растёт, а с ним и эмиссия. Эту петлю экономисты называют эффектом Кейнса — Танзи. Люди стараются избавиться от денег как можно быстрее, переводят их в иностранную валюту и товары, и цены растут ещё быстрее, чем печатаются деньги.

Масштаб обесценения виден по курсу. В ноябре 1923 года за один доллар давали 4,2 трлн германских бумажных марок, а купюры в Зимбабве в январе 2009 года печатали номиналом 100 трлн зимбабвийских долларов.

Кто выигрывает и кто проигрывает

Инфляция перераспределяет богатство между теми, кто должен, и теми, кому должны. В учебной статье МВФ это показано на примерах, а при гиперинфляции те же эффекты становятся крайними:

• заёмщик с фиксированной ставкой выигрывает: его долг обесценивается вместе с деньгами;

• кредитор проигрывает, если инфляция не заложена в процентную ставку;

• получатель фиксированного дохода, пенсии или зарплаты без индексации, теряет покупательную способность;

• владелец наличных и вкладов в национальной валюте теряет сбережения, потому что их стоимость тает быстрее, чем начисляются проценты.

Распространённое утверждение, что от гиперинфляции выигрывают группы населения с фиксированными доходами, неверно: эти люди проигрывают, потому что их доход не успевает за ценами.

Как гиперинфляцию останавливают

Гиперинфляция заканчивается не сама, а после смены денежного режима, которой поверили люди. Томас Сарджент в работе 1982 года показал, что лучше всего работает достоверная смена политики, закреплённая в законах и институтах. Исторически применялись три пути:

• новая валюта с жёсткими ограничениями эмиссии: в Германии с 15 ноября 1923 года выпускали рентную марку, одна рентная марка обменивалась на 1 трлн бумажных марок;

• отказ от национальной валюты: Зимбабве в феврале 2009 года перешла на мультивалютную систему, и с пика в 79,6 млрд % за месяц (середина ноября 2008 года, по расчёту Ханке и Круса) инфляция, по данным МВФ, снизилась до 3,2% годовых к концу 2010 года;

• официальная долларизация, которую применяют и при высокой инфляции ниже порога Кейгана: Эквадор на фоне высокой инфляции и банковского кризиса 9 января 2000 года объявил о переходе на доллар США по курсу 25 000 сукре за доллар.

Денежная реформа без сокращения дефицита бюджета не работает: если государство продолжает печатать деньги, новая валюта обесценивается так же, как старая.

Гиперинфляция в России

В таблице Ханке и Круса у России два эпизода. Первый, советский, пришёлся на 1922–1924 годы, когда рост цен в пике достигал 212% в месяц. Второй был коротким: после либерализации цен со 2 января 1992 года цены за январь выросли на 245%, и уже в феврале месячная инфляция опустилась ниже 50%.

За весь 1992 год потребительские цены в России выросли примерно в 26 раз, это 2 508,8% инфляции декабря к декабрю. Формально гиперинфляцией по Кейгану был только январь, но по порогу из статьи МВФ (от 1 000% в год) гиперинфляционным был весь год. Последствия растянулись на годы: сбережения в рублях обесценились, а нули на купюрах убрали только деноминацией 1 января 1998 года, по указу Президента № 822 от 4 августа 1997 года, в соотношении 1 000 старых рублей к одному новому. Для частного инвестора вывод из истории прямой: при гиперинфляции проигрывают вклады, облигации с фиксированным купоном и наличные в национальной валюте. Главный признак риска называют те же исследования: большой дефицит бюджета, который государство покрывает печатанием денег.