Допуск
Допуск (Tolerance) — это параметр стоп-приказа, определяющий максимально допустимое отклонение цены исполнения от цены срабатывания. Трейдер задаёт допуск при размещении защитного ордера, чтобы контролировать, в каком диапазоне цен ордер может быть исполнен.
Допуск решает конкретную задачу: превращает стоп-приказ не в рыночный, а в лимитный ордер с заданной границей. Без допуска стоп-лосс при срабатывании становится рыночной заявкой — исполняется по любой доступной цене, даже если она далеко от заданного уровня. С допуском ордер исполняется только в пределах указанного диапазона. Если цена проскочила за границу допуска — ордер не исполняется вовсе. Допуск тесно связан с проскальзыванием цены, но это разные понятия: допуск — параметр, который трейдер задаёт заранее, проскальзывание — фактическая разница, которая возникает при исполнении.
Допуск в разных типах защитных ордеров
Роль допуска различается в зависимости от типа ордера. В одних случаях он определяет поведение заявки, в других — не используется вовсе.
В терминалах МосБиржи (QUIK, Т-Инвестиции, Алор-Трейд) допуск обычно задаётся в абсолютном значении — в рублях или пунктах. На западных платформах чаще используется процентная запись. Суть одинакова: параметр ограничивает зону, в которой ордер может исполниться.
Когда допуск спасает и когда не помогает
Допуск защищает от умеренного проскальзывания — той ситуации, когда цена при срабатывании стопа сдвигается на несколько тиков из-за кратковременного дисбаланса заявок в стакане. На ликвидных инструментах — акциях Газпрома, Сбербанка, Лукойла — стандартный допуск 0,3–0,5 % от цены закрывает большинство рыночных ситуаций. Ордер исполняется в пределах заданного диапазона, потери контролируемы.
На резких гэпах допуск бессилен. Если акция закрылась по 250 ₽, а на следующий день открылась по 230 ₽ из-за ночных новостей, стоп-лимит с допуском 3 ₽ (триггер 245 ₽, лимит 242 ₽) не исполнится — цена пролетела мимо всего диапазона. Трейдер останется с позицией и убытком больше запланированного. Рыночный стоп-лосс без допуска в этой ситуации сработает — но по цене 230 ₽, а не 245 ₽. Это и есть проскальзывание цены в чистом виде.
Flash crash 6 мая 2010 года — экстремальный пример. DJIA потерял 998 пунктов (около 9 %) за 36 минут, акции Procter & Gamble упали с 62 $ до 39 $ за секунды. Стоп-лимиты с любым разумным допуском не сработали — цена пролетела через все лимитные уровни без сделок. Рыночные стоп-лоссы исполнились, но по ценам на 30–40 % ниже триггера. Позже биржи отменили сделки, совершённые с отклонением более 60 % от цены на 14:40 ET.
Как выбрать допуск
Размер допуска — компромисс между двумя рисками. Слишком узкий допуск: ордер не исполняется на быстром рынке, и трейдер вместо контролируемого убытка получает неконтролируемый. Слишком широкий допуск: ордер исполняется, но по невыгодной цене — допуск фактически превращается в рыночный стоп-лосс.
Факторы, которые влияют на выбор:
ликвидность инструмента — на голубых фишках МосБиржи достаточно 0,2–0,5 %, на акциях второго-третьего эшелона разумный допуск 1–3 %
волатильность — в дни отчётностей, заседаний ЦБ или геополитических событий стандартный допуск стоит расширить на 50–100 %
время суток — на вечерней торговой сессии МосБиржи (до 23:50 МСК) ликвидность ниже, спреды шире, и допуск нужен больше, чем в основную сессию
размер позиции — крупная заявка на тонком рынке сдвигает цену уже самим фактом своего появления в стакане. Чем больше позиция, тем шире должен быть допуск или тем мельче нужно дробить ордер
Опытные трейдеры закладывают допуск в расчёт риска заранее: если план — потерять не более 2 % на позиции, стоп ставится так, чтобы с учётом допуска и вероятного проскальзывания суммарный убыток не превысил 2,5–3 %. Этот запас — не перестраховка, а стандартная практика управления рисками.
Допуск на МосБирже
На российском рынке поведение допуска зависит от режима торговой сессии и типа рынка. На основном рынке акций МосБиржи стоп-заявки обрабатываются торговой системой биржи и брокерским сервером по-разному: часть брокеров хранит стопы на своей стороне и отправляет заявку в биржевой стакан только после срабатывания триггера, что добавляет несколько миллисекунд задержки.
На срочном рынке — фьючерсы и опционы — ситуация иная. Биржевой спред по ликвидным контрактам (Si, RI, BR) обычно составляет 1–2 шага цены, и допуск в 3–5 шагов покрывает типичное проскальзывание. Но спред расширяется кратно в определённые моменты:
экспирация контракта — ликвидность перетекает в следующий контракт, спреды ближнего расширяются
резкое движение базового актива — маркет-мейкеры отодвигают котировки, стакан «прореживается»
вечерняя сессия — число участников на порядок меньше, чем в основную
Закрыть позицию по фьючерсу в такие моменты без значительного проскальзывания может оказаться невозможно даже с широким допуском.
Тейк-профит — зеркальная ситуация: допуск здесь определяет, на сколько ниже целевой цены трейдер готов продать, чтобы гарантировать фиксацию прибыли. Логика та же, но направление обратное — допуск работает «вниз» при продаже и «вверх» при покупке.
