РЕПО
РЕПО (Repo, Repurchase agreement) — это сделка из двух частей: продажа ценных бумаг с одновременным обязательством выкупить их обратно через оговорённый срок по заранее зафиксированной цене. По экономическому смыслу это краткосрочный заём денег под залог ценных бумаг, где разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа образует процент за пользование средствами.
Название происходит от английского repurchase agreement, соглашения об обратной покупке. Первая часть сделки проходит сегодня, вторая исполняется в будущем по цене, которая уже известна обеим сторонам в момент заключения. Для продавца бумаг это способ быстро получить деньги, не расставаясь с активом навсегда; для покупателя это размещение свободных средств под надёжное обеспечение. На российском денежном рынке РЕПО давно стало основным инструментом управления краткосрочной ликвидностью банков, брокеров и крупных компаний.
Как устроена сделка
Любая операция РЕПО распадается на две связанные части. В первой части продавец передаёт покупателю ценные бумаги и получает за них деньги. Во второй стороны проводят обратную операцию: продавец возвращает деньги с процентом и забирает бумаги назад. Срок между двумя частями оговаривается заранее и может составлять от одного дня до года.
Ставка РЕПО задаётся не в виде процента, как у обычного кредита, а через разницу цен двух частей сделки. Если бумаги проданы за 1 000 000 ₽, а выкупаются за 1 002 500 ₽, то 2 500 ₽ — это плата за пользование деньгами в течение срока сделки. В пересчёте на годовые эта разница и даёт ставку, по которой доходность РЕПО сравнивают с другими инструментами денежного рынка.
Обеспечением чаще всего выступают ОФЗ, корпоративные облигации, ликвидные акции и паи фондов. Самым качественным залогом считаются государственные облигации: по ним дисконт минимален, потому что риск обесценения за короткий срок невелик. Чем надёжнее бумага, тем меньшую скидку покупатель закладывает на случай падения её цены.
Виды РЕПО
На российском рынке выделяют три основных типа сделок РЕПО. Они различаются по составу участников и решают разные задачи: привлечение денег под залог бумаг, размещение свободных средств, управление денежной массой банковской системы.
Для частного инвестора практический интерес представляет последний тип: именно на нём построены биржевые фонды денежного рынка, доступные через обычный брокерский счёт.
Зачем участники используют РЕПО
У сделки РЕПО несколько типичных применений, и в каждом участник решает свою задачу.
Привлечение денег под залог бумаг. Компания держит портфель облигаций, но ей нужны деньги на короткий срок. Вместо продажи актива она отдаёт его в РЕПО и выкупает обратно, когда средства высвободятся.
Размещение свободных денег. Сторона с временным избытком средств размещает их в РЕПО под обеспечение, получая доходность вблизи ключевой ставки и сохраняя возможность забрать деньги уже на следующий день.
Короткие продажи и фондирование позиций. Чтобы открыть короткую позицию, трейдеру нужно занять бумагу, и РЕПО даёт механизм такого заимствования.
Регулирование банковской системы. Через операции РЕПО Банк России управляет объёмом денег в обращении, добавляя или изымая средства у банков.
В первых двух случаях РЕПО заменяет банковский вклад, но с принципиальным отличием: деньги размещаются под конкретное обеспечение, а не просто на счёт банка. Если вторая сторона не исполнит обязательство, у партнёра по сделке на руках остаются ценные бумаги, которые можно продать. Поэтому даже при дефолте контрагента потери ограничены разницей между суммой займа и ценой, по которой удастся реализовать залог.
Чем рискует каждая сторона
РЕПО считается одним из самых защищённых инструментов денежного рынка, потому что деньги обеспечены ценными бумагами. Но обеспечение не отменяет риски, а лишь меняет их характер.
Рыночный риск обеспечения. Если за время сделки цена заложенных бумаг падает, их стоимость может опуститься ниже суммы займа. От этого защищает дисконт: бумаги принимают в залог с запасом, например, ОФЗ под 98% стоимости, акции под 70–80%.
Риск второй стороны. Партнёр способен не вернуть деньги или бумаги во второй части сделки. Там, где посредником выступает клиринговая организация, этот риск берёт на себя именно она, поэтому такой сегмент считается самым надёжным.
Риск рефинансирования. Тот, кто привлёк короткие деньги под длинный портфель, рискует не найти новую сделку к моменту возврата средств. В кризис ставки взлетают, и продление обходится дороже.
Исторически именно цепочки коротких РЕПО становились каналом распространения кризисов: когда один участник не может перезанять, он вынужден продавать обеспечение, цена падает, и проблема перекидывается на следующих. По этой причине Банк России следит за объёмами рынка и при стрессе сам выходит на него как кредитор последней инстанции.
РЕПО на российском рынке
На МосБирже РЕПО с центральным контрагентом запустили в 2013 году, и сегодня это ключевой сегмент денежного рынка. Роль гаранта по таким сделкам исполняет Национальный клиринговый центр.
Размер рынка огромен: только корпоративные клиенты через брокерский доступ провели в сентябре 2025 года сделок РЕПО на 21,9 трлн ₽. Ставку этого сегмента отражает индикатор RUSFAR, который биржа рассчитывает ежедневно; он держится вблизи ставки ЦБ и в январе 2025 года показывал 20,97% при ставке 21%. Для частного инвестора доступ к такой доходности открылся через биржевые фонды денежного рынка: они вкладывают средства пайщиков в короткие сделки РЕПО и пересчитывают стоимость пая почти ежедневно. После 2022 года, когда ставка ЦБ надолго ушла выше 15%, такие фонды стали массовым способом переждать дорогие деньги, не теряя возможности быстро выйти в наличные.
