Докапитализация
Докапитализация (Recapitalization) — это увеличение собственного капитала компании за счёт новых вложений собственников, государства или кредиторов, обычно чтобы покрыть убытки или выполнить требования к достаточности капитала. Чаще всего термин применяют к банкам: когда капитал банка падает ниже нормативов Банка России, его докапитализируют акционеры, государство или санатор.
Английский эквивалент шире по смыслу: им называют любое изменение структуры капитала, включая случаи, когда компания занимает деньги, чтобы выплатить дивиденды или выкупить акции, и собственный капитал при этом уменьшается. В русском языке докапитализация означает только пополнение капитала. Деньги при этом поступают в компанию, а не к её акционерам, и этим докапитализация отличается от покупки акций на бирже.
Способы докапитализации
Капитал можно пополнить несколькими путями, и от выбора зависит, что получит тот, кто вкладывает деньги:
Способ | Как работает | Что меняется для акционеров |
|---|---|---|
Допэмиссия акций | компания размещает новые акции, деньги за них идут в капитал | доли тех, кто не участвует в размещении, уменьшаются |
Вклад в имущество | акционеры передают компании деньги или имущество без выпуска акций (статья 32.2 закона об АО) | уставный капитал и номинал акций не меняются, доли сохраняются |
Субординированный кредит или облигации | долг, который в случае банкротства возвращается в последнюю очередь, банк включает в капитал по правилам Банка России | доли не меняются, но у банка растёт долг |
Конвертация долга в акции | обязательства перед кредиторами превращаются в акции или списываются | кредиторы становятся акционерами, доли прежних владельцев размываются |
Вклад государственных облигаций | государство передаёт банку ОФЗ в обмен на привилегированные акции или субординированный долг | государство получает долю или требование к банку |
Самый простой способ для акционеров, вклад в имущество, подходит, когда пополнить капитал готовы все владельцы. Если денег вносит только часть акционеров или внешний инвестор, обычно используют допэмиссию.
Докапитализация банков
Банк обязан держать капитал не ниже установленной доли от активов, взвешенных по риску. Инструкция Банка России № 220-И от 26 мая 2025 года, заменившая прежнюю инструкцию № 199-И, устанавливает минимум норматива достаточности базового капитала Н1.1 в 4,5%, основного капитала Н1.2 в 6% и собственных средств Н1.0 в 8%. Если убытки съедают капитал и нормативы нарушаются, банку нужна докапитализация, иначе регулятор применяет меры вплоть до отзыва лицензии.
Когда частные акционеры не могут или не хотят вкладывать деньги, капитал пополняет государство. В 2017 году так санировали банк «Открытие» через Фонд консолидации банковского сектора: фонд выкупил допэмиссию банка на 456,2 млрд ₽, из них 189,1 млрд ₽ ушли на закрытие дыры в капитале, 42,2 млрд ₽ на «Росгосстрах», 42,9 млрд ₽ на пенсионные фонды группы, а 182 млрд ₽ на новый капитал.
Закон о банках предусматривает и обратный механизм, участие кредиторов. По статье 25.1 обязательства банка по субординированным кредитам и облигациям прекращаются, если норматив достаточности капитала падает ниже уровня, установленного Банком России, или если утверждён план участия Банка России или АСВ в предупреждении банкротства. Списывается столько, сколько нужно для восстановления норматива, а невыплаченные проценты не возмещаются. Поэтому такие бумаги обычно платят больше обычных облигаций.
Государственная докапитализация в кризис
В крупных кризисах капитал банков пополняли государство, а иногда кредиторы и вкладчики. Несколько эпизодов:
в 2008 году Банк России выдал Сбербанку субординированный кредит на 500 млрд ₽;
в 2008–2009 годах по программе покупки капитала банков в рамках TARP Минфин США вложил 204,9 млрд $ в привилегированные акции 707 финансовых организаций и, по данным Счётной палаты США, к 2019 году получил обратно с учётом дохода 226,8 млрд $;
в 2013 году на Кипре 47,5% суммы вкладов сверх 100 000 € в Bank of Cyprus конвертировали в акции банка, и вкладчики оплатили его спасение;
в 2015 году АСВ по программе на сумму до 1 трлн ₽ передавало ОФЗ банкам из утверждённого 23 января списка 27 банков с капиталом не меньше 25 млрд ₽;
в 2023 году ВТБ завершил государственную докапитализацию на 149 млрд ₽, после чего доля государства выросла с 60,9% до 76,4%.
Эпизоды различались тем, кто платил за спасение: налогоплательщики, кредиторы или вкладчики.
Что докапитализация значит для акционеров
Пополнение капитала спасает компанию, но для действующих акционеров у него есть цена. Её определяют три обстоятельства:
размытие доли: новые акции уменьшают долю тех, кто не участвует в размещении, а если размещение идёт по цене ниже рыночной, падает и стоимость их пакета;
преимущественное право: по статье 40 закона об АО при открытой подписке акционеры публичного общества могут купить новые акции пропорционально своей доле, а размещение по закрытой подписке требует трёх четвертей голосов;
конвертация и списание долга: держатели субординированных бумаг банка могут потерять вложения целиком, как это предусмотрено статьёй 25.1 закона о банках.
Поэтому новость о докапитализации читают не как хорошую или плохую саму по себе, а через условия: кто вкладывает, по какой цене и в обмен на что.
Как оценивать новость о докапитализации
Докапитализация ради роста и докапитализация после убытков — разные события. В первом случае компания привлекает деньги под понятные проекты, во втором закрывает дыру в капитале.
Для частного инвестора важны четыре вопроса. Первый: почему понадобились деньги и не повторятся ли убытки, которые съели капитал. Второй: кто платит, ведь вложение крупнейшего акционера или государства сигнализирует о поддержке, но может сопровождаться передачей ему контроля, как в «Открытии» после санации. Третий: по какой цене размещаются акции и сможет ли миноритарий сохранить долю через преимущественное право. Четвёртый: что происходит с долгом, потому что в банке докапитализация с участием регулятора может означать списание субординированных облигаций. История ВТБ 2023 года, где доля государства выросла с 60,9% до 76,4%, показывает, что даже при сохранении бизнеса доля остальных акционеров в капитале может заметно сократиться.
