Облигации: даём в долг под процент

Акция делает вас совладельцем бизнеса. Облигация переводит в другую роль: вы кредитор. Компания или государство берёт у вас деньги в долг, обязуется платить процент по расписанию, а в конце вернуть всю сумму. Никакой доли в бизнесе и права голоса, зато условия известны до сделки.

На фоне акций облигации выглядят скучно, и в этом их смысл: скука здесь и есть работа инструмента. Доход считается арифметикой, а не гаданием по графику, поэтому с облигаций удобно начинать разбираться в рынке вообще. Пройдём по устройству инструмента, посмотрим, за что его ценят спокойные инвесторы, и честно разберём три сценария, в которых надёжность заканчивается.

Из чего состоит облигация

Проще всего думать об облигации как о расписке с графиком платежей. В расписке четыре главных пункта.

1. Номинал — сумма, которую эмитент вернёт в конце срока. У большинства российских облигаций, включая ОФЗ, номинал равен 1 000 ₽, и именно от него считаются проценты.

2. Купон и есть тот самый процент. Платят его по расписанию, чаще всего два или четыре раза в год. Купон бывает фиксированным, известным на весь срок вперёд, или плавающим, привязанным к ставке: поднялась ставка, выросла и выплата.

3. Срок до погашения показывает, сколько расписке жить. Бывают короткие бумаги на год-два и длинные на десять и больше лет. Чем длиннее срок, тем сильнее цена бумаги реагирует на изменение ставок, и это правило ещё сыграет роль ниже.

4. Погашение закрывает историю: в назначенную дату на счёт приходит номинал, и облигация перестаёт существовать. Угадывать момент выхода не нужно, рынок сам возвращает деньги по календарю.

Цена в процентах и НКД: две вещи, которые путают новичков

При первой покупке новичка поджидают два сюрприза. Оба выглядят подвохом, но оба честные.

1. Первый: облигации котируются не в рублях, а в процентах от номинала. Цена 100% означает ровно номинал, 98,5% означает 985 ₽, 101,2% означает 1 012 ₽. Так удобнее сравнивать выпуски с разными номиналами между собой. Торгуется бумага ниже сотни, значит рынок оценивает её дешевле номинала, например из-за выросших ставок или сомнений в эмитенте. Выше сотни, значит дороже.

2. Второй сюрприз: к цене при покупке добавляется НКД, накопленный купонный доход. Купон капает каждый день, а выплачивается порциями по графику. Покупая бумагу в середине купонного периода, вы компенсируете продавцу ту часть купона, которую он уже «наработал», держа бумагу.

Пусть купон 40 ₽ платится раз в полгода, а продавец продержал бумагу три месяца из шести. Его накопленная часть составит около 20 ₽, и эти 20 ₽ вы доплатите сверх цены. Зато ближайший купон в 40 ₽ придёт вам целиком, и доплата вернётся внутри выплаты. Деньги не теряются: НКД просто честно делит купон между тем, кто бумагу держал, и тем, кто её купил.

Кто занимает: от ОФЗ до ВДО

Облигации делятся по тому, кто именно берёт в долг, и от ответа напрямую зависит риск.

Государственные облигации в России называются ОФЗ, облигациями федерального займа, выпускает их Минфин. В рублёвом мире это эталон надёжности: чтобы государство не расплатилось по долгу в собственной валюте, должно случиться что-то экстраординарное. Платой за спокойствие становится скромная доходность.

Корпоративные облигации выпускают компании, от гигантов вроде Сбербанка и РЖД до фирм, названия которых вы услышите впервые в приложении брокера. Правило здесь железное: чем выше риск не увидеть деньги обратно, тем щедрее купон, которым эмитент заманивает инвестора. На дальнем конце шкалы живут высокодоходные облигации, ВДО. Ставки там выглядят подарком ровно до первого дефолта в портфеле.

Между эталоном ОФЗ и рисковым мелким эмитентом умещается вся палитра долгового рынка. Ориентироваться в ней помогают кредитные рейтинги агентств вроде АКРА и «Эксперт РА»: чем выше рейтинг, тем спокойнее долг и тем скромнее купон.

Почему облигация надёжнее акции и где надёжность заканчивается

У облигации три структурных преимущества перед акцией того же эмитента.

Выплаты известны заранее: купон прописан в условиях выпуска, и доходность видна ещё до покупки. С акцией так не получится, дивиденд могут отменить решением собрания, а цена живёт своей жизнью.

Есть дата возврата: додержав бумагу до погашения, вы получите номинал независимо от того, как её цена менялась по пути. У акции срока погашения нет вообще.

И приоритет при банкротстве: если эмитент разоряется, держатели облигаций стоят в очереди на его имущество раньше акционеров, поэтому шанс вернуть хотя бы часть денег у кредитора заметно выше.

Теперь честная часть. «Надёжнее» не значит «безопасно», и терять деньги облигация тоже умеет.

Три сценария потери денег на облигациях

1. Дефолт эмитента. Компания не заплатила купон или не вернула номинал в срок. У ОФЗ такое почти исключено, у крепкой корпорации маловероятно, а у эмитента ВДО случается регулярно, и крупный купон всегда идёт в комплекте именно с этим риском.

2. Списание субординированных облигаций. Особый подвид банковских бумаг, который при санации списывается раньше всего, иногда в ноль. Когда в 2017–2018 годах санировали «ФК Открытие» и Промсвязьбанк, держатели их субординированных выпусков потеряли вложения полностью, притом что сами банки продолжили работать. Люди думали, что покупают надёжную облигацию крупного банка, а по факту несли риск, близкий к акционерному. С тех пор слово «субординированная» в описании выпуска это сигнал читать документы вдвое внимательнее.

3. Процентный риск. Когда ключевая ставка растёт, цена уже выпущенных бумаг с фиксированным купоном падает: рынок требует доходность не ниже новой, и старая бумага дешевеет, чтобы сравняться с ней. Додержите до погашения, получите номинал полностью. Продадите раньше срока в неудачный момент, зафиксируете убыток. Фиксированный купон не означает неподвижную цену, и чем длиннее бумага, тем шире её качели.

Как читать облигацию в приложении

В приложении брокера у каждого выпуска подписаны ключевые параметры: цена в процентах, НКД, дата погашения, размер и частота купона, доходность к погашению. Последняя цифра показывает, сколько вы заработаете в процентах годовых, если додержите бумагу до конца и реинвестируете купоны. На неё смотрят в первую очередь, хотя считается она с оговорками, и подробный разбор доходностей ждёт в курсе про облигации.

Обращайте внимание и на ликвидность. У популярных ОФЗ сделки идут постоянно, а у мелкого корпоративного выпуска за день порой проходит пара сделок. Из такой бумаги трудно выйти быстро и без потерь, и в спокойные времена этот риск просто не виден.

Зачем облигации в портфеле

Даже если вас тянет к акциям, у облигаций в портфеле конкретная работа. Они дают предсказуемый денежный поток и сглаживают качку: когда акции падают, надёжные облигации обычно держатся ровнее, и общий счёт трясёт меньше. Купоны можно тратить или реинвестировать, а короткие ОФЗ часто работают парковкой, где деньги спокойно ждут своей очереди под будущие покупки.

Пропорция между акциями и облигациями — главная настройка риска всего портфеля, и мы вернёмся к ней в уроке про сборку. Пока достаточно короткой формулы: акции двигают доходность, облигации гасят амплитуду.

Что запомнить

Облигация делает вас кредитором: заранее известный купон, дата возврата номинала, приоритет перед акционерами. Номинал большинства российских бумаг равен 1 000 ₽, котируются они в процентах от номинала, а при покупке в середине периода вы доплачиваете НКД и получаете его назад с ближайшим купоном. ОФЗ надёжнее корпоративных, корпоративные надёжнее ВДО, и каждый шаг по шкале риска оплачивается повышенным купоном. Но надёжность относительна: дефолт, списание субордов и падение цены при росте ставки способны принести убыток. Высокой доходности без причины не бывает: купон заметно крупнее рыночного — повод искать, за какой риск им платят.