Фандинг
Фандинг (Funding rate) — это периодический платёж между держателями длинных и коротких позиций в бессрочных фьючерсах, который удерживает цену контракта рядом со спотовой ценой базового актива. Деньги переходят напрямую от одной стороны рынка к другой, биржа их себе не забирает.
Механизм появился вместе с бессрочными фьючерсами: биржа BitMEX запустила первый такой контракт в 2016 году и ввела фандинг, чтобы заменить им привязку к дате экспирации. У обычного фьючерса цена сходится со спотом в момент поставки или расчёта, а у бессрочного контракта даты погашения нет, поэтому её работу берёт на себя ставка финансирования. Сегодня фандинг применяют все крупные площадки бессрочных контрактов: Binance, Bybit, OKX, а также децентрализованные протоколы вроде dYdX и Hyperliquid.
Как работает ставка финансирования
Ставка привязывает цену контракта к споту через денежный стимул. Когда бессрочный контракт торгуется дороже спота, ставка становится положительной: длинные позиции платят коротким. Когда контракт торгуется дешевле спота, ставка становится отрицательной: короткие позиции платят длинным. В обоих случаях платёж толкает трейдеров к противоположной стороне и возвращает цену к спотовой.
Большинство централизованных бирж списывают фандинг каждые 8 часов, в 00:00, 08:00 и 16:00 по UTC. Часть площадок, включая dYdX и Hyperliquid, рассчитывает его каждый час. Платёж пропорционален размеру позиции: держатель контракта на 10 000 $ при ставке 0,01% отдаёт или получает 1 $ за интервал. Важная деталь: фандинг проходит между самими трейдерами, комиссию за него биржа не берёт. Отдельные площадки задают свой интервал и свой ограничитель, поэтому одна и та же ставка на разных биржах отличается и по величине, и по времени списания.
Из чего складывается ставка
Ставку собирают из двух частей, ограниченных буфером. Первая часть, индекс премии, измеряет отклонение цены контракта от спота по глубине стакана. Вторая часть, фиксированная процентная ставка, отражает условную стоимость удержания позиции. Итоговое значение считают по формуле «индекс премии плюс ограниченная разница между процентной ставкой и индексом премии».
Фиксированные 0,01% за 8 часов дают около 10,95% годовых, и это базовое значение, к которому ставка возвращается, когда контракт и спот идут вровень. В спокойном рынке фандинг держится у этой отметки. В перегретом рынке он резко растёт: во время сильных движений ставка на отдельных парах поднималась до 0,2% и выше за один интервал, что в пересчёте превышает 200% годовых.
Фандинг как индикатор настроений
Ставка показывает, какая сторона рынка перегружена. Устойчиво высокий положительный фандинг означает, что в рынке слишком много длинных позиций с плечом, и удержание таких позиций дорожает с каждым интервалом. Именно поэтому трейдеры читают ставку вместе с другими сигналами перегрева:
Ставка выше 0,05% за 8 часов сигналит о перегреве длинных позиций
Резкий рост открытого интереса на фоне высокого фандинга усиливает риск каскадных ликвидаций
Отрицательная ставка при падающей цене показывает перегрузку коротких позиций
Возврат ставки к базовым 0,01% говорит о том, что рынок остыл
Экстремальные значения часто предшествуют развороту. Когда положительная ставка держится долго, первое же снижение цены выносит перегруженных лонгистов по маржин-коллу, и рынок ускоряет падение за счёт их принудительного закрытия.
Стоимость удержания и арбитраж
Фандинг превращает бессрочный контракт в дорогой инструмент для долгого удержания. При средней ставке 0,01% за 8 часов длинная позиция теряет около 11% в год только на выплатах, а при затяжном перегреве стоимость поднимается кратно. Держать направленную ставку месяцами через бессрочный контракт дороже, чем купить актив на споте.
На той же ставке строят рыночно-нейтральную стратегию, которая собирается из нескольких шагов:
Трейдер покупает актив на споте
Одновременно открывает равную по объёму короткую позицию в бессрочном контракте
Направленный риск обнуляется, а короткая сторона собирает положительный фандинг с длинных
Такой арбитраж приносит доход, пока ставка остаётся положительной, но переворот ставки в ноль или минус лишает стратегию прибыли. Кредитное плечо здесь усиливает и доход, и риск: чем больше плечо, тем чувствительнее позиция к смене знака фандинга и к внезапной ликвидации.
Фандинг на российском рынке
Фандинг остаётся инструментом криптовалютных бирж, и на срочном рынке МосБиржи его нет. Российские фьючерсы имеют дату исполнения (квартальные и месячные контракты), поэтому их цена сходится со спотом к экспирации без всякой ставки финансирования, а расхождение между фьючерсом и спотом описывается через контанго и бэквордацию. Ближайший аналог по смыслу, плата за перенос позиции через ночь на маржинальных счетах, работает по отдельной логике.
Для российского трейдера доступ к бессрочным контрактам осложнён после 2022 года: крупные международные площадки ограничили обслуживание клиентов из РФ, а часть бирж свернула российское направление. Тем, кто всё же работает с бессрочными контрактами, ставку финансирования стоит проверять до входа в позицию через специализированные трекеры фандинга: в перегретом рынке выплаты съедают прибыль быстрее, чем движение цены её приносит. Текущее значение по основным биржам сводят агрегаторы вроде Coinglass, где ставки собраны в одну таблицу с историей за прошлые интервалы.
