Балансовая стоимость
Балансовая стоимость (Book Value) — это стоимость компании по данным бухгалтерского баланса, равная её активам за вычетом всех обязательств. Это та сумма, которая осталась бы владельцам, если продать имущество компании по учётной цене и погасить все долги.
В отчётности эта величина совпадает с собственным капиталом, или чистыми активами: разные названия одного и того же раздела, иногда её называют ещё книжной стоимостью. В российской форме это строка 1300. Собственный капитал складывается из уставного и добавочного капитала, резервов и накопленной нераспределённой прибыли, поэтому прибыльная компания, которая не раздаёт всё дивидендами, год за годом наращивает балансовую стоимость. Стоимость одной акции получают делением собственного капитала на число выпущенных акций, и именно её сравнивают с биржевой ценой бумаги. Путать её с номинальной стоимостью не нужно: номинал фиксируется при выпуске акции и к реальному положению дел почти не относится. На балансовую стоимость смотрят как на нижнюю опору цены: это та ценность, которая стоит за бумагой даже без учёта будущих прибылей.
Как считается балансовая стоимость
Расчёт идёт напрямую из отчётности и не требует рыночных данных, в этом его сила: число не зависит от настроения рынка.
В российском учёте по РСБУ величину собирают так:
из строки 1600 (итого активы) вычитают строку 1400 (долгосрочные обязательства) и строку 1500 (краткосрочные обязательства);
результат совпадает со строкой 1300 (капитал и резервы), и её можно взять сразу;
для оценки на акцию полученную сумму делят на количество акций в обращении.
По международным стандартам логика та же, отличаются лишь принципы оценки отдельных статей. Поскольку показатель опирается на учётные, а не рыночные цифры, он устойчив к панике и эйфории биржи. Взамен он отражает прошлое: активы записаны по цене приобретения за вычетом износа, а не по тому, сколько за них дадут сегодня. Поэтому динамика важнее одного среза. Растущий из года в год собственный капитал говорит о здоровом бизнесе, а его сокращение при отсутствии крупных выплат акционерам нередко указывает на накопленные убытки.
Балансовая стоимость и рыночная цена
Инвестору эта величина интересна не сама по себе, а в сравнении с тем, сколько за компанию просят на бирже. Три цифры описывают стоимость компании с разных сторон.
Отношение рыночной цены к балансовой и есть коэффициент P/B. Если оно ниже единицы, рынок оценивает компанию дешевле её собственного капитала: либо это сигнал недооценки, либо знак, что рынок ждёт убытков и обесценения активов. Когда оно превышает три-четыре, инвесторы платят за рост, бренд и прибыльность, которых в учётной цифре не видно. Само по себе ни высокое, ни низкое значение приговором не служит, и читать его нужно вместе с рентабельностью капитала: дешёвая по учётной стоимости компания, которая не умеет зарабатывать на своих активах, остаётся ловушкой, а не находкой.
Когда показатель обманывает
Балансовая стоимость честна для одних компаний и почти бессмысленна для других. Слабые места возникают там, где учётная цифра расходится с экономической реальностью.
Бизнес без материальных активов. У технологических компаний и сервисов главная ценность это бренд, команда и код, которые в отчётности почти не отражены, поэтому показатель занижает их реальную стоимость в разы.
Гудвилл и переоценённые нематериальные активы. После поглощений отчётность раздувается статьями, которые трудно продать по учётной цене, и собственный капитал выглядит больше, чем он есть на деле.
Историческая оценка имущества. Недвижимость, купленная десять лет назад, числится по старой цене; реальная может быть и втрое выше, и вдвое ниже учётной.
Отрицательная балансовая стоимость. Если долгов больше, чем активов, показатель уходит в минус, а отношение цены к нему теряет смысл. Для закредитованных компаний и части эмитентов после серии убытков это не редкость.
Поэтому показатель применяют прежде всего к компаниям с тяжёлыми материальными активами: банкам, промышленности, недвижимости, страхованию. У них учётная и реальная цена обычно близки, и сравнение с рыночной ценой действительно о чём-то говорит. Для оценки технологического сектора берут другие подходы, где балансовая стоимость вторична, а на первый план выходят выручка и денежные потоки.
Балансовая стоимость на российском рынке
Считать её удобно по РСБУ-отчётности, которую эмитенты публикуют на сайте раскрытия корпоративной информации.
На российском рынке отношение цены к балансовой стоимости традиционно используют для банков: Сбербанк и другие крупные кредитные организации инвесторы оценивают именно так, потому что активы банка почти целиком финансовые, а значит учётная цифра близка к рыночной. Промышленные и сырьевые компании в периоды слабого рынка нередко торгуются ниже своей балансовой стоимости, и для долгосрочного инвестора это повод присмотреться к бизнесу, а не повод пугаться. У показателя есть и юридический вес, которого нет у рыночных оценок. По Гражданскому кодексу, если чистые активы общества опускаются ниже уставного капитала, компания обязана его уменьшить, а если они уходят в минус по итогам второго и последующих лет, организации грозит ликвидация. Минимальный уставный капитал ООО составляет всего 10 000 ₽, поэтому отрицательные чистые активы почти всегда означают нехватку имущества на покрытие долгов. Для инвестора вывод простой: балансовая стоимость полезна не как вердикт о дешевизне акции, а как проверка на прочность. Сравнивая её с рыночной ценой и с динамикой собственного капитала за несколько лет, видно, наращивает компания капитал или проедает его.
