Биткоин-ETF

Биткоин-ETF (Bitcoin ETF) — это биржевой фонд, паи которого следуют за ценой биткоина: фонд держит сами монеты или фьючерсы на них, а инвестор покупает и продаёт паи через брокерский счёт так же, как акции. Владелец пая получает доход или убыток от движения цены, но не распоряжается монетами и не может вывести их на свой кошелёк.

Первую заявку на биткоин-фонд в SEC подали братья Уинклвосс 1 июля 2013 года. 10 марта 2017 года SEC отказала бирже Bats BZX в листинге их траста. Регулятор указал, что у биржи нет соглашения об обмене данными наблюдения с регулируемым рынком биткоина, а сам спотовый рынок монеты регулируется недостаточно, чтобы такое соглашение заключить. Спотовые фонды в США после этого ждали одобрения ещё почти семь лет.

Фьючерсные и спотовые биткоин-ETF

Биткоин-фонды делятся по тому, что лежит у них внутри. Фьючерсный фонд покупает контракты на биткоин на регулируемой бирже CME и перекладывается из истекающих контрактов в следующие. Спотовый фонд покупает монеты и хранит их у кастодиана. От этого различия зависит, насколько точно пай повторяет цену.

Издержки фьючерсного фонда видны на длинном отрезке. По расчёту Morningstar, индекс с ежемесячным переходом на ближний фьючерс отстал от цены биткоина на 93 процентных пункта с декабря 2017 по октябрь 2021 года.

Как спотовый фонд хранит монеты и выпускает паи

Спотовый биткоин-ETF устроен как обычный биржевой фонд, только в роли акций корзины выступают монеты.

• Монеты хранит кастодиан, отдельная компания. У iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock это Coinbase Custody Trust Company, у фонда Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) биткоины хранит дочерняя Fidelity Digital Assets.

• Новые паи выпускаются крупными блоками только для уполномоченных участников, брокеров-дилеров из договора с фондом. Участник приносит деньги или монеты и получает блок паёв, который продаёт на бирже.

• Погашение идёт в обратную сторону: участник сдаёт блок паёв и забирает деньги или монеты.

• В январе 2024 года SEC одобрила фонды только с выпуском и погашением за деньги, и биткоины для фонда покупал сам эмитент. 29 июля 2025 года SEC разрешила выпуск и погашение монетами, без промежуточной продажи.

• Цену пая удерживает у стоимости монет арбитраж: если пай дороже, участникам выгодно выпускать новые паи, если дешевле, выгодно гасить.

• Комиссию фонда удерживают из его активов, и она уже учтена в стоимости пая. При запуске в январе 2024 года стандартная комиссия IBIT составляла 0,25% в год, у сконвертированного фонда Grayscale (GBTC) 1,5% в год; ставки эмитенты меняют, поэтому их сверяют по проспекту фонда.

Схема выпуска и погашения отличает биткоин-ETF от закрытого траста, который хранит те же монеты. У траста паи нельзя вернуть фонду, и цена пая уходит от стоимости монет в любую сторону.

Как спотовые фонды добрались до американских бирж

Перелом наступил в суде. Компания Grayscale хотела превратить свой биткоин-траст GBTC в ETF, получила отказ SEC и обжаловала его. 29 августа 2023 года Апелляционный суд округа Колумбия признал отказ произвольным: SEC к тому времени уже разрешила фьючерсные фонды на биткоин и не объяснила, почему спотовый продукт с той же зависимостью от цены монеты нужно оценивать иначе. Суд отменил решение регулятора и вернул заявку на повторное рассмотрение. Одобрения суд не предписал, но после его решения новый отказ спотовым фондам требовал от SEC нового обоснования.

10 января 2024 года SEC одобрила сразу 11 заявок на спотовые биткоин-фонды, в том числе BlackRock, Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck, Invesco, WisdomTree, Franklin, Valkyrie и Hashdex. Торги 10 фондов начались 11 января на NYSE Arca, Nasdaq и Cboe, а фонд Hashdex в марте 2024 года конвертировали из фьючерсного в спотовый. За день до решения взломанный аккаунт SEC в соцсети X опубликовал ложное сообщение об одобрении, запись удалили, и регулятор сообщил, что она размещена без его разрешения.

Вслед за биткоином пришли фонды на эфир: 23 мая 2024 года SEC одобрила изменения правил бирж, а торги спотовыми фондами на Эфириум начались 23 июля 2024 года.

Чем пай фонда отличается от биткоина на кошельке

Пай биткоин-ETF и собственная монета дают одну и ту же ценовую ставку, но разные права и разные риски. Выбор между ними сводится к тому, что инвестору важнее: удобство брокерского счёта или прямое владение.

У пая фонда три особенности, которых нет у монеты:

• держатель платит комиссию фонда каждый год, пока владеет паем;

• пай торгуется в часы работы биржи, а сеть биткоина работает круглосуточно, поэтому резкое движение в выходные пай отыгрывает только в понедельник;

• пай нельзя отправить на другой адрес, использовать для расчётов или перевести в собственное хранение, право требования монет есть только у уполномоченных участников.

Взамен фонд снимает с инвестора задачу хранения ключей и риск ошибочного перевода. Отдельный урок дал траст GBTC до конвертации: паи нельзя было вернуть в фонд, и в декабре 2022 года они стоили почти вдвое дешевле биткоинов, которые за ними стояли. У ETF схема выпуска и погашения удерживает разрыв небольшим, но только пока работают уполномоченные участники и открыт рынок.

Биткоин-ETF и российский инвестор

Иностранные ценные бумаги российские инвесторы держат через российскую инфраструктуру, и после 2022 года она работает с ограничениями. 3 июня 2022 года ЕС ввёл блокирующие санкции против НРД, через который шли расчёты по иностранным бумагам, и часть таких бумаг у российских инвесторов оказалась заблокирована. Поэтому американский биткоин-фонд, купленный через российского брокера, несёт ещё и риск блокировки.

В 2025 году доступ к цене биткоина внутри страны шёл через производные инструменты. 28 мая 2025 года Банк России разрешил финансовым организациям предлагать квалифицированным инвесторам производные инструменты, ценные бумаги и ЦФА, доход по которым привязан к стоимости криптовалюты, при условии, что сама криптовалюта не поставляется. В том же решении регулятор не рекомендовал прямые вложения в криптовалюту. 4 июня 2025 года Мосбиржа запустила расчётный фьючерс на паи iShares Bitcoin Trust (IBIT-9.25) только для квалифицированных инвесторов. Такой контракт повторяет цену американского пая, но владелец не получает ни пай, ни монеты, а за позицией нужно следить: у фьючерса есть дата экспирации и гарантийное обеспечение.

Закон № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах» от 4 августа 2026 года, основная часть которого действует с 1 сентября 2026 года, допустил сделки с криптовалютой в России через биржи, брокеров, управляющих и обменники из реестров Банка России. Условия для неквалифицированных инвесторов определяет Банк России, поэтому доступные российскому инвестору инструменты сверяют по действующим правилам регулятора.