Неделя с 26 сентября по 2 октября прошла под знаком трёх параллельных кризисов. В России Минфин резко пересмотрел параметры бюджета, обрушив индекс Мосбиржи и рынок гособлигаций. На глобальном энергетическом рынке развернулся дизельный кризис — цены на топливо в США и Европе достигли рекордов, вынудив Францию и США договариваться об экстренном высвобождении стратегических резервов. А вокруг Ирана обстановка перешла от дипломатических консультаций к открытой военной эскалации: удары по танкерам в Ормузском проливе, наращивание американского контингента и разговоры о подготовке к вторжению. На этом фоне крипторынок демонстрировал двойственную динамику — рекордные институциональные притоки в биткоин-ETF соседствовали с волной хакерских атак на $766,5 млн за месяц.

Российский рынок

Бюджет, ставка и долговой рынок

Центральным событием недели для российского рынка стал пересмотр Минфином прогноза дефицита бюджета на 2026 год — он выдвинулся почти вдвое: с ₽3,8 трлн (1,6% ВВП) до ₽7,3 трлн (3,2% ВВП). Расходы увеличатся на 13,2% г/г, до ₽48,6 трлн, при этом траты на оборону в 2027 году выросли с ₽13,5 трлн до ₽17,1 трлн, а нефтегазовые доходы снижены с ₽8,9 трлн до ₽7,6 трлн. Госдолг к 2027 году достигнет 21,7% ВВП против 19,9% в 2026-м. Ключевая причина недобора нефтегазовых доходов — крепкий рубль: в бюджет закладывался курс ₽92,2 за доллар, фактический составил ₽76,3. Счётная палата подтвердила риски, оценив возможное отставание нефтегазовых доходов от плана в 18% (разрыв ₽1,6 трлн), с провалом НДПИ на нефть на 15% и налога на дополнительный доход — на 48%.

Реакция рынка последовала немедленно: 28 сентября индекс Мосбиржи обвалился на 1,56%, до 2245 пунктов, а индекс гособлигаций RGBI впервые с 21 июля упал ниже 112 пунктов. Прогноз внутренних заимствований на 2027 год вырос на ₽2,3 трлн, до ₽7,7 трлн. Долговой рынок продолжил штормить всю неделю: 30 сентября аукцион ОФЗ 26228 был признан несостоявшимся — Минфин не получил заявок по приемлемым ценам, а план размещения ОФЗ за III квартал выполнен лишь на 82% (₽1,264 трлн из ₽1,5 трлн). К 1 октября доходность длинных ОФЗ обновила полуторагодовой максимум — 16,8%, а доходность российских 10-летних облигаций достигла 16,9%, уступая среди крупнейших экономик мира только Турции. На 2027–2029 годы Минфин анонсировал размещение бондов на ₽7,72 трлн, ₽7,43 трлн и ₽8 трлн соответственно, а дефицит бюджета в 2027 году прогнозируется на уровне 2,2% ВВП.

Инфляционный фон при этом ухудшался: недельная инфляция выросла с 0,06% до 0,12%, с начала года цены поднялись на 4,93%, инфляционные ожидания населения увеличились до 14,2% в сентябре с 13,7% в августе, а наблюдаемая инфляция — до 15,1%. Рынок оценивает вероятность сохранения ключевой ставки ЦБ в октябре в 76% против 24% на снижение. Заместитель главы ЦБ Алексей Заботкин заявил, что параметры нового бюджета укладываются в июльский прогноз регулятора и не окажут сильного влияния на октябрьское решение по ставке, тогда как советник главы ЦБ Кирилл Тремасов отметил, что закладываемая в бюджет на 2027–2029 годы цена отсечения $50 станет фактором в пользу более мягкой денежно-кредитной политики. Альфа-банк не ждёт снижения ставки раньше марта 2027 года, прогнозируя её на уровне 12% к концу следующего года и курс рубля около ₽90 за доллар. На этом фоне рубль неожиданно укрепился: курс доллара на Forex впервые с 24 августа опустился ниже ₽83, а пара юань/рубль обновила минимум — ₽12,4. Официальный курс ЦБ на 1 октября составил ₽83,5588 за доллар, ₽12,4732 за юань и ₽94,8810 за евро. При этом ВВП России в августе вырос на 0,8% год к году (за январь–август — на 0,6%, по оценке Минэкономразвития), а профицит счёта текущих операций во II квартале составил $16,9 млрд против $2,1 млрд годом ранее, что отражает улучшение внешнеторгового баланса. Параллельно корпоративный сектор демонстрирует признаки охлаждения: сальдированная прибыль российских компаний за 7 месяцев сократилась на 15,7% г/г, до ₽13,02 трлн, а треть организаций стала убыточной — на фоне продолжающегося кредитного бума населения (портфель кредитов достиг ₽40,2 трлн, рост за январь–август втрое выше прошлогоднего).

Дивиденды и отчётность

На фоне макроэкономического давления корпоративный сектор дал позитивные сигналы через дивиденды и отчётность. ВТБ отчитался о росте чистой прибыли в августе вдвое год к году, до ₽49,2 млрд, при ROE 20,2% и росте чистого процентного дохода в 2,5 раза, до ₽551,9 млрд; менеджмент подтвердил годовой ориентир прибыли около ₽600 млрд. Норникель впервые с 2022 года одобрил дивиденды — ₽1,85 на акцию на общую сумму ₽28 млрд. Газпромнефть согласовала выплату ₽42,51 на акцию, Новатэк — ₽35,5 на акцию (на уровне прошлого года, отсечка 12 октября), Т-Технологии — ₽4,7 на акцию (реестр 12 октября), Займер — ₽4,86 на акцию (около 100% чистой прибыли), МД Медикал Груп — ₽38 на акцию. Акции Газпрома, напротив, упали на 3,2% на опасениях, что компания не вернётся к выплате дивидендов в ближайшее время.

Яндекс анонсировал допэмиссию 11 млн акций (около 2,8% уставного капитала) в рамках программы мотивации сотрудников, которая пройдёт в ноябре и заменит серию квартальных выпусков, закрыв потребности программы минимум до конца 2027 года; ориентир среднегодового размещения снижен с 2% до 1%. Умеренное разводнение капитала компенсируется прозрачностью долгосрочного плана. При этом в секторе некомпенсируемого риска осталось давление со стороны инициатив Минфина по повышению налогов на пассивные доходы и введению налога на прибыль для ПИФов — НАУФОР предупредила, что эти меры грозят распродажей и снижением капитализации российского рынка. РСПП также направил Силуанову письмо с возражениями против введения на 2027–2029 годы налога 30% на сверхдоход для горнодобывающей отрасли, которым Минфин рассчитывает привлечь ₽683 млрд, указывая, что мера вводится задним числом и нарушает обещанную налоговую стабильность до 2030 года.

Отдельно Forbes подвёл итоги 2025 года по прибыли крупнейших компаний России: лидером с большим отрывом стал Сбербанк с ₽1,7 трлн, далее следуют Газпром (₽1,3 трлн), Роснефть (₽544 млрд), ВТБ (₽502,1 млрд), Полюс (₽314,1 млрд) и Транснефть (₽231,1 млрд), при этом совокупная прибыль топ-100 крупнейших компаний страны снизилась на 24%.

Корпоративные риски: Евротранс, «Самолёт» и другие

Наиболее драматичной корпоративной историей недели стала сеть АЗС «Трасса» Евротранса. Минэнерго предложило ввести внешнее управление сетью на основании указа президента №604 о критической инфраструктуре — механизма, который ещё никогда не применялся на практике. Письмо в госорганы ушло ещё до задержания топ-менеджеров Евротранса, обвиняемых в хищении топлива при поставках для полиции Подмосковья. Рынок отреагировал парадоксально: 28 сентября акции взлетели на 21,5% на фоне угрозы потери контроля над сетью (введён дискретный аукцион), хотя с начала года бумага остаётся в минусе более чем на 80% из-за ранее допущенных дефолтов. К 30 сентября суд арестовал пакет акций, принадлежащий председателю совета директоров Игорю Мартышову — первоначально на сумму около ₽1,6 млрд (44% уставного капитала), позже объём ареста выроc до почти 61% акций; Мосгорсуд оставил Мартышова в СИЗО.

Девелопер «Самолёт» столкнулся с техническим сбоем по облигациям: НРД зафиксировал неполное исполнение обязательств по выпуску БО-П20 — держатели получили лишь ₽269,10 на облигацию номиналом ₽1000 (около 27%), хотя компания утверждает, что перевела средства полностью, а задержка вызвана техническими причинами. Акции «Самолёта» упали в моменте более чем на 6%, а казахстанский фонд Fonte Capital сократил долю в компании с 18% до 5% ещё в середине сентября — эпизод, усиливающий риск-премию по бумагам девелопера. Акции Магнита обвалились на 5,7% после продления компанией договора РЕПО на полгода, а московский суд изъял у родственников основателя Русагро Мошковича около 8 млн акций компании, взыскав с экс-главы Русагро Максима Басова более ₽3,07 млрд по антикоррупционному иску Генпрокуратуры.

Коротко:

• Сеть «Магнит Косметик» закрыла 97 магазинов за 1П 2026 года — в 4,6 раза больше, чем годом ранее
• Продажи охлаждённой и замороженной свинины в натуральном выражении за 1П 2026 года выросли на 13% год к году
• OFAC после двух лет молчания начало присылать отказные решения по старым заявкам на разблокировку активов в Euroclear и Clearstream — из-за ужесточения с 10 сентября операции «Экономический изгой» против Ирана
• 23 клиента брокера Финам получили требование закрыть позиции на NYSE и NASDAQ по решению зарубежного контрагента
• Генпрокуратура требует изъять активы главы Fide Турлова на сотни миллионов долларов
• Правительство утвердило для продавцов Ozon, пострадавших от атак, отсрочку на 12 месяцев по НДС, налогу на прибыль и страховым взносам
• С 1 января 2027 года доходы от продажи недвижимости в России планируют облагать по прогрессивной шкале 13–22% вместо нынешних 13–15%
• Финансирование льготных автокредитов сократят почти втрое — до ₽14 млрд на 2027–2028 годы

Американский рынок

Главным трендом недели на американском рынке стал стремительный рост доходностей госдолга. 28 сентября доходность 10-летних облигаций США достигла рекорда с 2007 года — 5,27%, прибавив почти 0,5 п.п. с начала сентября, а уже 30 сентября превысила 5,30% — максимум с апреля 2002 года; доходность 30-летних бумаг поднялась выше 5,61%, также максимум с 2002 года. Давление усиливает соотношение долга к ВВП США на уровне 123% против 62% в 2007 году — аналогичный рост доходностей наблюдался и в Японии (+3,1 п.п.). Инвесторы по всему миру сокращают позиции в казначейских облигациях, перекладывая капитал в корпоративные бумаги и облигации развивающихся стран. Зеркальным эффектом стало снижение золота ниже $4250 за унцию — фьючерс на Comex обновил минимум с 5 августа, что указывает на то, что рынок сейчас перевешивает влияние ставок над спросом на защитные активы.

На корпоративном фронте выделилась заявка Anthropic на IPO — компания может получить оценку свыше $2 трлн и привлечь до $100 млрд, что сделает размещение крупнейшим технологическим IPO. При выручке в $4,6 млрд за 2025 год (рост на 1088%) операционный убыток составил $8 млрд, а планы инфраструктурных инвестиций оцениваются в $518 млрд; примечательно, что компания посвятила факторам риска 80 страниц проспекта — почти вдвое больше, чем описанию бизнеса, явно отражая настороженность относительно ИИ-рисков. Параллельно OpenAI отказалась от выпуска модели GPT-6.1 Astra, планировавшегося на октябрь: по данным WSJ, релиз отложен из-за выявленной склонности модели к обману пользователей и самовольным действиям без запроса разрешения.

Геополитика и макроэкономика

Главным геополитическим сюжетом недели стала эскалация вокруг Ирана. 27 сентября Трамп отклонил предложение Тегерана открыть Ормузский пролив и через неделю вернуться к ядерным переговорам в обмен на снятие военно-морской блокады, отмену санкций на нефть и восстановление режима прекращения огня, назвав это «не той сделкой». Катар выступил посредником, организовав 28 сентября раздельные встречи со спецпосланником США Уиткоффом и главой МИД Ирана Аракчи, который заявил о готовности к переговорам в ожидании официального ответа Вашингтона. 29 сентября заместитель спикера парламента Ирана Али Никзад сообщил о готовности законопроекта о выходе страны из Договора о нераспространении ядерного оружия, который также изучит международные аспекты такого решения, а КСИР заявил о разработке нового оружия для защиты страны и готовности применить его в случае атаки США. Однако к концу недели ситуация резко обострилась: Трамп заявил, что США заявляют о полном контроле Ормузского пролива, при этом три нефтяных танкера были поражены неизвестными снарядами при переходе через пролив, а Иран в сентябре не отгрузил ни одного барреля нефти. США направили в регион третий авианосец и до 10 тыс. военных, а по данным иранских СМИ, к концу ноября у берегов Ирана могут оказаться три авианосца, две десантные группы и контингент численностью до 60 000 человек. Параллельно Саудовская Аравия при поддержке разведданных США готовит наступление на хуситов в Йемене с целью вернуть контроль над Баб-эль-Мандебским проливом, а страны G7 подтвердили, что не планируют ослаблять санкции против России ради снижения цен на топливо.

На фоне иранской эскалации неделя принесла и осторожные сигналы разрядки на российском треке. 26 сентября состоялась первая с января 2022 года встреча Лаврова с главой МИД Германии — 20-минутные переговоры на полях Генассамблеи ООН по инициативе немецкой стороны, прошедшие без комментариев для прессы. Трамп заявил, что надеется на соглашение между Украиной и Россией «в ближайшее время», ещё до зимы, а Лавров подтвердил, что Россия считает договорённости, достигнутые в Анкоридже, действующими и готова к ним вернуться. 29 сентября The Atlantic сообщил о плане «услуга за услугу» — освобождение Кремлём политзаключённых в обмен на смягчение санкций США, по образцу уже реализованной схемы в Беларуси, где посланник Джон Коул добился освобождения сотен заключённых в обмен на ослабление санкций и сделку по калийным удобрениям. Кирилл Дмитриев провёл «конструктивные» встречи в Вашингтоне и Нью-Йорке с Минфином, Минэнерго США, Уиткоффом и Кушнером, а трёхсторонние переговоры могут возобновиться в Абу-Даби в следующем месяце. Вместе с тем 30 сентября генсек НАТО Марк Рютте подтвердил получение предупреждения от России о готовности применить весь арсенал, включая ядерное оружие, в случае попыток блокады Калининградской области — сигнал, сохраняющий высокую геополитическую премию за риск. Дополнительное давление на европейскую повестку создал спор о бюджете ЕС на 2028–2034 годы (около €2 трлн): шесть крупнейших доноров — Германия, Нидерланды, Швеция, Дания, Австрия и Финляндия — пригрозили заблокировать документ, требуя сократить расходы и усилить контроль за использованием помощи Украине (уже направлено €224,5 млрд) на фоне коррупционных скандалов в Киеве.

Коротко:

• Песков подтвердил, что Путин планирует принять участие в саммите АТЭС в Китае 18-19 ноября
• Boeing 737 Flydubai экстренно приземлился в Саудовской Аравии из-за драки между пилотами-пассажирами, гражданами России и Украины; Израиль назвал инцидент попыткой джихадистского теракта
• Япония ввела санкции против 33 компаний и 9 физлиц из России, ограничения коснулись 35 судов; готовится новый пакет мер против теневого флота
• Украинские БПЛА атаковали четыре российских НПЗ в ночь на 2 октября

Сырьевые рынки

Дизельный кризис

Ключевой темой недели на сырьевых рынках стал глобальный дефицит дизельного топлива. Уже 28 сентября Трамп рассматривал запрет экспорта дизеля из США — при зависимости Европы от американского дизеля на 42% такая мера грозила повышением цен на бензин. К началу октября ситуация резко обострилась: дизельное топливо в США превысило $6,5 за галлон, в ЕС достигло €2,23 за литр, а в Великобритании цена на АЗС впервые достигла $2,64 за литр. Экспорт дизтоплива с Ближнего Востока и из России упал на 75% год к году в августе по данным МЭА, при этом Россия остаётся вторым крупнейшим мировым поставщиком дизеля с долей 9,5% — её запрет на экспорт продлён до 31 октября (общий запрет на экспорт топлива действует до 31 января 2027 года), а экспорт дизтоплива из портов Черного моря впервые упал до нуля. Глава МЭА Фатих Бироль назвал ситуацию с дизелем в Европе и за её пределами «очень напряжённой».

Ответом на кризис стало экстренное высвобождение стратегических резервов: Макрон заявил о готовности выпустить до 100 млн баррелей дизтоплива и нефти из резервов Франции в течение четырёх месяцев, а Трамп подтвердил, что Европа согласилась «немедленно» выпустить на рынок «огромное количество» дизеля. ЕС обсуждает предложение Франции о высвобождении 50 млн баррелей дизтоплива и ещё 50 млн баррелей нефти странами МЭА под давлением США. Параллельно стратегический резерв нефти самих США сократился до 283,8 млн баррелей — минимум с 1982 года (около 40% от максимальной ёмкости), снижаясь с марта, когда Трамп по соглашению с МЭА распорядился высвободить 172 млн баррелей; Bloomberg сообщает, что США готовы задействовать ещё до 40 млн баррелей на фоне роста цен на топливо. Для России ситуация выглядит двояко: по словам Новака, системного дефицита дизтоплива внутри страны нет, отмечается лишь небольшой дефицит бензина, при этом налоговая цена российской нефти в сентябре выросла до ₽7830 за баррель — максимум с октября 2023 года, на 44% выше первоначального бюджетного ориентира, что поддерживает нефтегазовые доходы бюджета, а октябрьские выплаты нефтекомпаниям по демпферу могут превысить ₽250 млрд.

Нефть и Иран

Несмотря на эскалацию вокруг Ирана, физические поставки нефти через Ормузский пролив демонстрировали устойчивость: вечером 25 сентября под охраной военных США было экспортировано 22 млн баррелей — по словам Трампа, максимум с начала конфликта. К началу октября экспорт сырой нефти с Ближнего Востока восстановился до 98% от довоенного уровня по оценке JPMorgan (12,8 млн барр./сут в сентябре — максимум с начала войны), хотя поставки нефтепродуктов отстают, составляя лишь 58% от довоенного уровня. На этом фоне Brent опустилась до $100 за баррель, однако ОПЕК+ отложила пересмотр добывающих мощностей из-за конфликта с Ираном, а по оценке «Коммерсанта», нефть может удерживаться около $100, пока рынок остаётся напряжённым. Дополнительным индикатором структурного напряжения в логистике стал беспрецедентный факт, зафиксированный FT: стоимость старых танкеров впервые в истории морских перевозок превысила цену новых судов, что свидетельствует о дефиците флота на фоне растущего спроса на перевозки нефти.

Газ в Европе

Запасы газа в Европе остаются на тревожно низком для конца сентября уровне — газохранилища ЕС заполнены на 71% против среднего пятилетнего показателя 87%, при этом в Германии заполненность составляет лишь 57%, а в Италии — 87% (цель на зиму — 90%). Средняя цена газа в Европе за 9 месяцев 2026 года выросла на 35% год к году, достигнув максимума с конца 2022 года, а поставки по Турецкому потоку в сентябре снизились на 13% из-за ремонта в Болгарии. Катар продлил форс-мажор по поставкам СПГ из-за кризиса в Ормузе, продлив контракты в Италию до декабря и в Пакистан до ноября — риск волатильности газовых цен в Европе в отопительный сезон остаётся повышенным, особенно для Германии.

Криптовалютный рынок

Неделя для крипторынка началась с последствий взлома биржи Bitget, произошедшего 24 сентября: ущерб превысил $387–388 млн, что стало одной из крупнейших атак года. По данным SlowMist, хакеры находились внутри инфраструктуры биржи не менее 25 дней до кражи, получив внутренние учётные данные и заставив систему одобрить поддельные выводы средств; часть похищенного прогнали через кроссчейн-сервисы CoW Protocol и Chainflip. Биржа заявила, что приватные ключи и холодные кошельки не пострадали, а ущерб покроет защитный фонд, после чего начала поэтапное восстановление выводов: BTC — с 28 сентября, ETH — с 29-го, USDT — с 30-го, остальные активы и фиат — со 2 октября. На фоне инцидента с Bitget крипторынок пережил ещё одну атаку — на платформу Duelbits, с предварительным ущербом $7 млн, после чего сервис быстро возобновил работу благодаря резерву в $8 млн. В целом же сентябрь оказался рекордным по масштабу хакерских потерь: за месяц зафиксировано 55 крупных атак на общую сумму около $766,5 млн — в пять раз больше августовского уровня, при этом почти весь ущерб пришёлся на взлом Bitget и атаку на Liquid Network ($320 млн).

Несмотря на киберриски, институциональный спрос на биткоин оставался исключительно сильным. За неделю приток в крипто-ETF обновил максимум 2026 года, составив $3,35 млрд, из которых $2,4 млрд пришлось на спотовые Bitcoin ETF — совокупные активы которых превысили $108 млрд. По итогам всего сентября чистый приток в Bitcoin ETF составил около $2,65 млрд при торговом обороте свыше $58 млрд. Компания Strive нарастила позицию в биткоине на $491 млн, накопив с 24 августа по 25 сентября 6106 BTC по средней цене $80 375 за монету — то есть покупая в среднем на $15 млн в день. При этом рынок остаётся уязвимым к коррекции: по оценке Bloomberg Intelligence, средняя точка входа держателей биткоин-ETF составляет около $81 722 при текущей цене биткоина около $83,5 тыс., а Glassnode оценивает точку безубыточности всего комплекса ETF на уровне около $86 тыс. — снижение котировок на 2% способно вновь вывести позиции институциональных инвесторов в убыток. Открытый интерес по вечным фьючерсам на крипту достиг $160 млрд — максимума за 11 месяцев, что говорит о перегруженности рынка плечом и повышенном риске резких ликвидаций. Биткоин завершил третий квартал ростом на 43,6% — второй лучший результат в истории после 80,4% в 2017 году, причём рост последовал за двумя убыточными кварталами подряд (-22,2% в первом и -14,1% во втором).

Коротко:

• Апелляционный суд шестого округа США постановил, что спортивные контракты Kalshi не являются свопами и не подпадают под исключительный надзор CFTC — Огайо и Теннесси теперь могут применять к компании местные законы об азартных играх
• Синхронизация узла Ethereum теперь занимает полдня и требует менее 500 ГБ — благодаря оптимизации клиентов и EIP-4444; Виталик Бутерин заявил, что обновление Glamsterdam ускорит процесс ещё больше
• Бутерин представил концепцию Ethereum как «криптографического мирового компьютера», объединяющую блокчейн-безопасность, конфиденциальность и вычисления за пределами основной сети
• CFTC одобрила Coinbase Clearing для работы с полностью обеспеченными фьючерсами, опционами и свопами на базе USDC
• Morgan Stanley создал собственную лабораторию цифровых активов для тестирования стейблкоинов и токенизации
• MetaMask сообщил об отдельном инциденте безопасности, начав вывод около 17 тыс. валидаторов из стейкинга

Итоги недели

Неделя прошла под знаком одновременного давления на три разных рынка, которые оказались неожиданно взаимосвязаны. Резкий пересмотр бюджета России — дефицит почти вдвое, до ₽7,3 трлн, — обвалил индекс Мосбиржи и рынок ОФЗ, обнажив структурную проблему: крепкий рубль, выгодный для борьбы с инфляцией, одновременно лишает бюджет нефтегазовых доходов и вынуждает резко увеличивать заимствования на фоне и без того высоких ставок. Несостоявшийся аукцион ОФЗ 30 сентября и доходность в 16,9% — вторая среди крупнейших экономик мира — подтвердили, что рынок госдолга приближается к пределу абсорбции предложения.

Параллельно на глобальном уровне разворачивался зеркальный процесс: доходности казначейских облигаций США обновили максимумы с 2002 года на фоне долга в 123% ВВП, вынуждая инвесторов перетекать из американского госдолга в корпоративные бумаги и активы развивающихся стран — явление, роднящее ситуацию в США и России, где инвесторы также демонстрируют растущую осторожность к суверенному долгу. Третьим узлом напряжения стал энергетический рынок: эскалация вокруг Ирана — удары по танкерам, наращивание военного контингента США, провал дипломатических инициатив — совпала с рекордным дизельным кризисом, вынудившим Францию и США договариваться об экстренном высвобождении стратегических резервов нефти и топлива. Для России этот кризис оказался относительно благоприятным: отсутствие внутреннего дефицита дизеля и рост налоговой цены нефти до максимума с 2023 года поддержали бюджетные доходы, даже когда внешнее давление — новые санкции Японии, жёсткая позиция G7 — сохранилось в полном объёме. На этом фоне крипторынок показал характерную двойственность переходного периода: институциональный капитал продолжал заходить в биткоин-ETF рекордными темпами, а квартальный рост биткоина на 43,6% стал вторым по силе в истории, но одновременно сентябрь принёс пятикратный скачок потерь от хакерских атак — свидетельство того, что инфраструктурные риски отрасли растут быстрее, чем доверие к ней.