Эфириум и мир альткоинов
Эфириум — не «вторая монета», а платформа со смарт-контрактами, на которой выпущены тысячи токенов. Урок разбирает доказательство доли, газ, стейблкоины с их риском потери привязки и структуру рынка через капитализацию и доминацию. Плюс чтение карточки монеты: что в токеномике должно настораживать.
После биткоина рынок не остановился. Монет и токенов сейчас десятки тысяч, и почти все они существуют благодаря одной идее: блокчейн способен хранить программы, а не одни лишь записи о переводах. Идею воплотил эфириум, вторая по капитализации криптовалюта и первая по влиянию на всё, что происходит в отрасли за пределами биткоина.
В этом уроке: что такое смарт-контракты и чем эфириум отличается от биткоина по механике, зачем проекты выпускают токены и почему большинство из них умирает, как устроены стейблкоины и что бывает при отвязке от доллара. В финале научимся читать карточку монеты и находить в ней тревожные места.
Автомат вместо посредника
В 2013 году девятнадцатилетний программист Виталик Бутерин предложил расширить идею блокчейна: научить сеть исполнять программы вдобавок к переводам монет. Через два года сеть Эфириум заработала. Такие программы, смарт-контракты, проще всего понять через вендинговый автомат. Вы бросили монету и нажали кнопку, автомат выдал бутылку. Продавца нет, кассира нет, договариваться и спорить не с кем: условие выполнено, результат выдан. Смарт-контракт устроен так же, только автомат стоит в блокчейне, а вместо бутылок внутри деньги, токены и права.
Пример посерьёзнее: сделка между незнакомцами. Покупатель отправляет в контракт оплату, продавец токен. Контракт проверяет, что обе стороны внесли своё, и меняет их местами. Ни эскроу-сервиса, ни арбитра, ни доверия: код исполнится одинаково для всех. На этой конструкции держатся биржи без посредников, займы, страховки и прочий мир, который разберём в уроке про DeFi.
Своя монета у сети тоже есть: эфир (ETH). Им платят за исполнение программ, и без него сеть не работает. Это топливо платформы, а не витринная «вторая монета после биткоина».
Доказательство доли: залог вместо электричества
Биткоин защищён сожжённой энергией. Эфириум с сентября 2022 года защищён деньгами участников: сеть на ходу сменила механизм, и событие вошло в историю отрасли под именем The Merge. Новый механизм — доказательство доли (Proof-of-Stake). Желающий подтверждать блоки блокирует в сети собственные эфиры: вносит стейк, залог. Сеть по жребию выбирает, чей блок принять. За честную работу валидатор получает награду от сети, за нарушение правил лишается части залога. Обман буквально стоит денег.
Отсюда и слово «стейкинг»: блокировка монет ради права подтверждать блоки и получать награду сети. Звучит похоже на депозит, но депозитом не пахнет. У стейкинга свои риски, от списания залога до заморозки монет, и о них подробно поговорим в уроке про DeFi и доходность.
Вопрос | Доказательство работы (PoW) | Доказательство доли (PoS) |
|---|---|---|
Кто подтверждает блоки | Майнеры с оборудованием | Валидаторы с залогом |
Что на кону | Затраты на технику и энергию | Заблокированные монеты |
Наказание за обман | Впустую сожжённая энергия | Списание части залога |
Расход энергии | Промышленные масштабы | Обычные серверы |
Кто использует | Биткоин | Эфириум |
Газ: почему комиссию меряют в топливе
Каждое действие в Эфириуме сжигает газ: расчётную единицу вычислительной работы. Простой перевод дешёвый, сложная программа с десятком проверок дороже в разы. Итоговая комиссия зависит ещё и от загрузки сети: за место в блоке идёт тот же аукцион, что в биткоине. В тихий день перевод стоит копейки в пересчёте на рубли, в ажиотаж счёт идёт на тысячи. Практический вывод простой: гонять мелкие суммы через перегруженную сеть невыгодно, комиссия съедает заметную часть перевода.
Токены: почему их тысячи и почему они умирают
Смарт-контракт позволяет выпустить собственный токен за вечер: это стандартная программа, шаблоны открыты. Дальше вспоминаем зоопарк из первого урока: у токена нет своей сети, он живёт поверх эфириума или другой платформы.
Зачем проекты вообще выпускают токены? Три честных ответа: расчётная единица внутри сервиса, право голоса при управлении проектом и сбор денег на разработку, когда продажа токенов заменяет классические инвестиционные раунды. И один нечестный, самый популярный: продать воздух на волне ажиотажа.
Отсюда смертность. Счёт выпущенных токенов идёт на миллионы, заметный оборот — у сотен. Токен жив, пока живы проект и спрос на него; исчезает команда, и токен превращается в запись без покупателей. Держите эту пропорцию в голове при чтении любых списков «перспективных монет».
Стейблкоины: доллар внутри блокчейна
Между волатильными монетами и обычными деньгами рынку нужна прослойка. Ей стали стейблкоины: токены с привязкой к валюте, почти всегда к доллару, из расчёта один токен равен одному доллару. В них считают цены, хранят промежуточные результаты сделок, переводят средства между площадками. Большинство торговых пар на криптобиржах котируется именно к стейблкоинам, и в уроке про покупку вы увидите их в роли первой ступени.
Держится привязка двумя способами. Обеспеченные стейблкоины выпускает компания-эмитент, которая на каждый токен держит резерв: доллары и короткие гособлигации. Принесли доллар, получили токен; вернули токен, получили доллар. Алгоритмические стейблкоины полных резервов не имеют: курс удерживает математика из пары связанных токенов и вера участников в неё.
Разница видна в момент стресса, когда токен отвязывается от доллара: это депег. Обеспеченный стейблкоин при качественных резервах проседает на проценты и возвращается. Алгоритмический может не вернуться. Май 2022 года: TerraUSD (UST), третий по размеру стейблкоин рынка, за несколько дней ушёл с 1$ почти в ноль, утащив за собой связанную монету Luna и около 40 млрд $ капитализации. С тех пор словосочетание «алгоритмический стейблкоин» рынок читает как предупреждение.
Правило на выходе: стейблкоин стабилен ровно настолько, насколько стабильны его эмитент и резервы. Проверять, чем обеспечен токен, в котором вы держите деньги, обязательная гигиена.
Карта рынка: капитализация и доминация
Как охватить рынок из тысяч монет одним взглядом? Через капитализацию: цена монеты умножается на число монет в обращении, результаты складываются по всему рынку. Дальше считаются доли: сколько процентов общей капитализации занимает конкретная монета. Это и есть доминация.
Главный структурный индикатор рынка: доминация биткоина. Растёт она, значит капитал прячется в самой крупной и консервативной монете рынка. Падает, значит деньги растекаются по альткоинам в поисках риска. Как читать эти ротации в связке с циклами, разберём в уроке про волатильность. Текущие доли биткоина, эфириума и стейблкоинов можно посмотреть в разделе Доминация на ETPINVEST.
Пошаговый разбор: читаем карточку монеты
Соберём урок в практику. Перед вами карточка условной монеты: цена 10₽, в обращении 200 млн штук, максимальная эмиссия 1 млрд. Пройдём по карточке за пять шагов.
Начните с капитализации, а не с цены. 10₽ × 200 млн = 2 млрд₽. Цена за штуку сама по себе не значит ничего: монета за рубль с триллионной эмиссией дороже как проект, чем монета за тысячу рублей с крошечной.
Сравните обращение с максимальной эмиссией. В обращении 200 млн из 1 млрд: четыре пятых предложения ещё выйдут на рынок и будут давить на цену. Полностью выпущенная монета и монета с 20% в обращении при равной цене устроены по-разному.
Посмотрите распределение. Допустим, 40% всех токенов закреплено за командой и ранними инвесторами с разблокировкой через год. Через год эти токены смогут поехать на биржу, и такой сценарий закладывается в оценку заранее.
Найдите ответ на вопрос «зачем токен нужен». Оплата внутри работающего сервиса, залог в протоколе, голосование: любой из этих ответов лучше, чем «чтобы расти». Если применения нет, весь спрос держится на ожидании перепродажи.
Сведите картину. Покупая условную монету из примера, вы платите цену, в которой не учтены ни будущие 800 млн токенов, ни годовая разблокировка команды. Это не приговор проекту, но три тревожных места в одной карточке.
Эмиссию, распределение и токеномику по живым монетам смотрите в карточках раздела Анализ монет на ETPINVEST.
Что запомнить
Эфириум превратил блокчейн из книги переводов в платформу для программ, и вся индустрия за пределами биткоина выросла на смарт-контрактах: токены, стейблкоины, будущий DeFi. Сеть защищена залогами валидаторов, а не электричеством, и слово «стейкинг» означает участие в этой защите, а не банковский вклад. Стейблкоины держат рынок на связи с долларом, но стабильны лишь настолько, насколько надёжны их резервы: алгоритмическая конструкция уже показала цену этой оговорки. Альткоин оценивают по капитализации, эмиссии и распределению, а не по цене за штуку.