MSCI
MSCI (Morgan Stanley Capital International) — это американская компания, которая рассчитывает фондовые индексы и поставляет аналитику институциональным инвесторам по всему миру. Её индексы служат ориентиром, по которому оценивают результаты фондов, управляющих триллионами долларов.
История компании началась в 1968–1969 годах, когда фирма Capital International построила первые индексы для рынков за пределами США. В 1986 году банк Morgan Stanley лицензировал эти данные и переименовал бизнес в Morgan Stanley Capital International. Компания MSCI Inc. была зарегистрирована в 1998 году, провела IPO в 2007 году и к 2009 году стала полностью самостоятельной. В 2004 году она купила аналитическую фирму Barra за 816 млн $ и усилила линейку инструментами оценки риска. Сегодня акции MSCI торгуются на NYSE под тикером MSCI.
Семейство индексов MSCI
MSCI рассчитывает сотни индексов, но узнаваемость держится на нескольких флагманах. Все они строятся по методике взвешивания на основе капитализации в свободном обращении, то есть учитывают только те акции, которые реально доступны для покупки на рынке.
Индекс | Что охватывает |
|---|---|
MSCI World | акции развитых рынков |
MSCI Emerging Markets | акции развивающихся рынков |
MSCI ACWI | развитые и развивающиеся рынки вместе |
MSCI Frontier Markets | пограничные рынки |
MSCI EAFE | развитые рынки без США и Канады |
Аббревиатура ACWI расшифровывается как All Country World Index и означает самый широкий охват в линейке. Индекс развивающихся рынков MSCI запустила ещё в конце 1980-х годов, и тогда в него входило всего 10 стран, а сегодня их 24. Индекс MSCI World охватывает 23 развитых рынка, а самый широкий индекс ACWI объединяет развитые и развивающиеся рынки и покрывает около 85% мировой капитализации в свободном обращении. Индекс EAFE закрывает потребность инвесторов, которым нужна экспозиция на развитые рынки за пределами Северной Америки, и остаётся одним из самых цитируемых международных ориентиров.
Как MSCI классифицирует рынки
MSCI делит рынки на четыре категории: развитые, развивающиеся, пограничные и обособленные. Решение принимается по трём группам критериев, а именно по уровню экономического развития, размеру и ликвидности рынка, доступности для иностранного инвестора. Классификацию компания ежегодно пересматривает по итогам консультаций с участниками рынка, а сам процесс перевода страны из одной категории в другую растягивается на месяцы.
Эти решения двигают реальные деньги. Как только страну переводят из одной категории в другую, пассивные фонды, привязанные к индексам MSCI, обязаны перестроить портфели вслед за изменением. Включение рынка в индекс притягивает капитал, а исключение выталкивает его. Именно поэтому статус в классификации MSCI для целой страны становится вопросом миллиардов долларов притока или оттока, а власти развивающихся стран годами добиваются повышения статуса своих рынков. В отдельную категорию обособленных рынков MSCI выносит страны, выпавшие из основной классификации из-за санкций или закрытия доступа для нерезидентов, и именно туда в 2022 году перевели Россию.
Почему индексы MSCI влияют на рынок
Влияние MSCI держится на масштабе привязанных к её индексам активов. Индекс работает как бенчмарк, с которым сравнивают доходность управляющих: обогнать его или отстать напрямую бьёт по репутации фонда. Попадание акции в индекс или её вылет сразу меняет спрос на бумагу сразу по нескольким каналам:
Пассивные фонды механически докупают включённые акции и продают исключённые, повторяя состав индекса.
Активные управляющие равняются на индекс как на эталон и держат близкие к нему веса, чтобы не отстать от бенчмарка.
В дни ребалансировки объёмы торгов по затронутым бумагам заметно вырастают, усиливая ценовые движения.
Состав индексов MSCI пересматривает ежеквартально, а ребалансировку проводит дважды в год. Совместно с S&P Dow Jones Indices компания владеет отраслевым классификатором GICS, который делит экономику на 11 секторов и распределяет по ним все компании. Чем больше денег следует за индексом, тем сильнее рынок реагирует на каждый его пересмотр.
Ограничения индексов MSCI
Популярность индексов MSCI не отменяет их структурных недостатков. О них стоит помнить, прежде чем считать индекс нейтральным срезом рынка:
Концентрация: во флагманском индексе развивающихся рынков четыре страны занимают около 79%, а одна тайваньская компания превышает 14%.
Взвешивание по капитализации закладывает смещение в сторону уже подорожавших бумаг: чем дороже акция, тем больше её доля в индексе.
Решения о классификации рынков остаются экспертным суждением, а не механическим расчётом, и иногда вызывают споры.
Массовость пассивных денег усиливает движения: при пересмотре индекса фонды двигают цены синхронно, создавая избыточную волатильность.
В итоге инвестор, покупающий «весь рынок» через индексный фонд MSCI, на деле получает портфель с сильным перекосом в крупнейшие бумаги и в несколько стран-тяжеловесов, а не равномерный срез мировой экономики.
Россия и MSCI
2 марта 2022 года MSCI объявил о переводе российских индексов из категории развивающихся рынков в обособленные. Решение вступило в силу на закрытии торгов 9 марта 2022 года, причём российские бумаги списали из глобальных индексов по цене «фактически ноль». Компания сослалась на консультации с инвесторами, которые в подавляющем большинстве признали российский рынок недоступным для вложений.
Последствия для российских активов были прямыми: акции выпали из глобальных индексных фондов, и пассивный иностранный капитал, следовавший за индексами MSCI, ушёл с рынка. Для российских инвесторов доступ к зарубежным фондам, повторяющим индексы MSCI, после 2022 года оказался закрыт из-за блокировки иностранной инфраструктуры и санкционных ограничений. История с исключением России наглядно показала, насколько сильно судьба локального рынка зависит от решений одного индексного провайдера, которому доверяют распределение мировых пассивных денег.
