Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки (Emerging markets) — это экономики в переходном состоянии между бедными развивающимися странами и зрелыми развитыми рынками: они быстро растут, но пока уступают развитым по доходу на душу населения, глубине финансовой инфраструктуры и защищённости инвестора от риска.
Само понятие ввели в 1980-х годах, чтобы заменить прежний ярлык «страны третьего мира» более нейтральным термином для инвесторов. Сегодня список развивающихся рынков определяют индексные провайдеры, прежде всего MSCI, а также FTSE и S&P. Их классификация решает, куда потекут триллионы долларов пассивных фондов, поэтому статус страны в этих списках имеет вполне денежное измерение.
Какие страны относят к развивающимся рынкам
Провайдер оценивает страну по трём группам критериев: уровню экономического развития, размеру и ликвидности рынка, а также доступности рынка для иностранного инвестора. По этим меркам все рынки делят на три уровня зрелости.
Категория рынка | Характеристика | Примеры |
|---|---|---|
Развитые | зрелая инфраструктура, свободное движение капитала | США, Германия, Япония |
Развивающиеся | быстрый рост при неполной защите инвестора | Китай, Индия, Бразилия |
Пограничные | низкая ликвидность и ограниченный доступ | Вьетнам, Казахстан, Нигерия |
Пограничные рынки уступают развивающимся по ликвидности и доступу, а перевод страны из одной категории в другую растягивается у провайдера на месяцы консультаций. Списки провайдеров расходятся: например, Южную Корею FTSE Russell относит к развитым рынкам, а MSCI по-прежнему держит в развивающихся, поэтому состав «развивающихся рынков» зависит от того, чьей классификацией пользуется фонд. Флагманский индекс MSCI Emerging Markets на 2026 год включает более 1200 компаний из 24 стран и покрывает около 85% капитализации в свободном обращении по каждой стране. Крупнейшие веса приходятся на Тайвань, Китай, Южную Корею и Индию, которые вместе занимают около 79% индекса. Структура сильно сместилась за десятилетие: если раньше картину задавал Китай, то теперь весомую долю занял Тайвань за счёт технологического сектора, а одна тайваньская компания заняла свыше 14% всего индекса. Такая концентрация означает, что судьба индекса всё больше зависит от нескольких азиатских экономик.
Чем привлекают и чем рискуют
Развивающиеся рынки притягивают инвесторов потенциалом роста. Молодые экономики расширяются быстрее зрелых за счёт растущего населения, урбанизации и догоняющего развития, а в удачные годы приносят доходность, недоступную развитым рынкам: индекс MSCI Emerging Markets за 2025 год прибавил 33,57%.
Обратная сторона в повышенном риске сразу по нескольким направлениям:
Высокая волатильность: в кризис развивающиеся рынки падают глубже развитых. За 2022 год тот же индекс потерял 20,09%.
Валютный риск: доход в местной валюте может съесть её девальвация к доллару.
Политический и регуляторный риск: смена власти, санкции, национализация, ограничения на движение капитала.
Зависимость от притока иностранных денег, который разворачивается при первом же ухудшении настроений на глобальных рынках.
Из-за этого набора рисков развивающиеся рынки обычно торгуются с дисконтом по мультипликаторам к развитым: инвесторы требуют премию за неопределённость.
Зависимость от внешнего капитала
Главная структурная уязвимость развивающихся рынков в их чувствительности к глобальным потокам капитала. Пока ставки в развитых странах низкие, инвесторы ищут доходность в развивающихся экономиках и накачивают их деньгами. Как только доллар укрепляется или ФРС ужесточает политику, поток разворачивается в обратную сторону, и капитал уходит домой. Многие развивающиеся страны занимают в долларах, поэтому его укрепление автоматически удорожает обслуживание их внешнего долга и усиливает отток капитала.
Хрестоматийный пример дал «taper tantrum» 2013 года, когда один лишь намёк ФРС на сокращение стимулов вызвал массовый отток капитала из развивающихся стран и обвал их валют. Индекс доллара DXY служит удобным барометром этого давления: его рост обычно совпадает с распродажей активов развивающихся рынков. Диверсификация между странами частично гасит риск, но в моменты глобальной паники развивающиеся рынки падают синхронно, и защита от неё ослабевает. Корреляция между ними в кризис резко возрастает, а разброс страновых историй перестаёт спасать портфель.
Как в них инвестируют
Частному инвестору необязательно отбирать отдельные акции. Основные способы вложиться в развивающиеся рынки такие:
Через биржевые фонды ETF и индексные фонды, повторяющие индекс MSCI Emerging Markets: самый простой вариант с мгновенной диверсификацией по десяткам стран.
Через депозитарные расписки ADR и GDR на акции отдельных компаний, торгуемые на западных биржах.
Через прямую покупку акций на местных биржах, что доступно не всем и требует учёта валютных и налоговых нюансов.
У индексного подхода есть подвох: из-за концентрации четырёх стран почти в 80% индекса «широкая» ставка на развивающиеся рынки на деле оказывается ставкой в основном на Азию и её технологический сектор. Настоящей диверсификации по регионам здесь меньше, чем кажется на первый взгляд, и инвестору стоит заранее понимать, во что именно он вкладывается через одну строчку с названием индекса.
Россия и развивающиеся рынки
Россия долго считалась классическим развивающимся рынком и входила в группу БРИКС наравне с Бразилией, Индией и Китаем. Российские голубые фишки занимали заметную долю в индексах развивающихся рынков, а нефтегазовый сектор привлекал иностранных портфельных инвесторов, искавших сырьевую экспозицию.
В марте 2022 года MSCI исключил Россию из индекса развивающихся рынков, переведя её в категорию обособленных рынков по цене «фактически ноль» и признав рынок недоступным для инвестиций. Для российских инвесторов доступ к другим развивающимся рынкам после 2022 года резко сузился: покупка китайских, индийских и бразильских активов через привычную зарубежную инфраструктуру стала затруднена из-за санкционных и инфраструктурных ограничений. Прямой выход на большинство зарубежных развивающихся рынков теперь идёт через ограниченный круг посредников, а часть инструментов и вовсе оказалась недоступна.
