Неделя с 18 по 24 июля стала одной из самых волатильных за последние годы. Она началась с исторического антирекорда: индекс Мосбиржи упал 19-ю неделю подряд, обойдя по продолжительности падения Dow Jones 1923 года и Nikkei 2012 года. А закончилась сильнейшим недельным ростом с марта 2022 года — на решении Банка России снизить ставку и на надеждах на дипломатическую разрядку. Параллельно резко обострился конфликт США и Ирана, толкнувший нефть Brent с $86 до отметки выше $100 за баррель, а серия атак беспилотников на склады Wildberries нанесла российской логистике ущерб, оцениваемый в ₽100 млрд и выше.

Российский рынок

Индекс Мосбиржи: от исторического минимума к сильнейшему ралли

К 18 июля падение IMOEX растянулось на 19 недель — дольше, чем любой сопоставимый кризис в истории Dow Jones или Nikkei. С 7 марта рынок потерял 33% капитализации; в пятницу основная сессия закрылась на 1958,43 пункта (-3,16%), индекс в моменте пробивал 1900 пунктов на дивидендных отсечках, а на вечерних торгах опускался до 1937 пунктов — нового локального минимума. Сезон дивидендных отсечек усилил давление: акции Сбербанка потеряли 11% (-₽30,58), а бумаги ВТБ обвалились на 14% (-₽8,37), закрывшись на историческом минимуме ₽51,03. 20 июля индекс впервые с 10 октября 2022 года опускался ниже 1900 пунктов, но по итогам дня отскочил до 2000 (+2%) на закрытии дивгэпов Ростелекома (+8,4% и +7,6% по обычным и привилегированным акциям) и росте нефтегазового сектора на 2,2–7,8%.

Разворот набрал силу 21 июля: индекс подскочил почти на 4%, до 2090 пунктов, на фоне буксующего 21-го пакета санкций ЕС, роста нефти и резкого пересмотра ожиданий по ставке ЦБ — вероятность её снижения на Polymarket выросла с 25% до 63% за десять дней. Ралли охватило весь рынок: акции Соллерса взлетели на 60% за день с проведением дискретных аукционов, Самолет подскочил на 21,23%, ИВА и ВУШ выросли на 30–50% за два дня. 22 июля индекс прибавил ещё 3%, до 2140 пунктов, на новостях о встрече Лаврова с Рубио. По итогам недели IMOEX вырос на 10,54%, до 2164,85 пункта — сильнейший недельный рост с марта 2022 года, несмотря на утреннее падение в пятницу на 2,5% на фоне новых атак на инфраструктуру.

Отчётности: резкая поляризация секторов

Металлургия продолжает нести потери: EBITDA Северстали во втором квартале упала на 38% г/г, до ₽24,4 млрд, чистая прибыль — на 74%, до ₽4,06 млрд, свободный денежный поток оказался отрицательным (-₽29,8 млрд), компания отказалась от дивидендов на фоне ожидаемого падения металлопотребления на 7% за год. ММК зафиксировал чистый убыток ₽19,11 млрд против прибыли ₽5,61 млрд год назад из-за обесценения угольного сегмента, выручка снизилась на 10%, до ₽282,3 млрд, EBITDA — на 40,9%, до ₽24,7 млрд. Новатэк показал прибыль ₽218,7 млрд (-3,1% г/г) при росте выручки на 3,9%, до ₽836,3 млрд — давление оказал рост налоговых платежей на 51,7%, до ₽153,5 млрд.

Банковский сектор, напротив, демонстрирует уверенный рост: чистая прибыль ВТБ по РСБУ за полугодие увеличилась в 1,6 раза, до ₽260,77 млрд, а Т-Банка — в 6,9 раза, до ₽88,2 млрд; акции ВТБ закрыли дивидендный гэп за неделю, прибавив 4,1%, до ₽59,67. Русагро порадовала рынок рекомендацией дивидендов ₽16,48 на акцию (доходность около 21,67%) на фоне роста выручки на 27%, до ₽107,4 млрд — акции взлетели на 26,9%. Консенсус-прогноз по Сбербанку предполагает прибыль за второй квартал ₽503 млрд (+19% г/г) с ROE 22,9%; отчёт выйдет 29 июля.

Отдельной историей недели стал Евротранс: компания допустила серию технических дефолтов по трём выпускам облигаций на общую сумму более ₽127 млн, лишилась рейтингов всех четырёх агентств, а банк «Россия» уведомил о намерении инициировать банкротство эмитента. При этом на пике 21 июля акции компании выросли на 100% после введения Мосбиржей запрета на короткие продажи — рост не был подтверждён фундаментальными показателями и на следующий день сменился падением более чем на 12%. По оценке аналитиков, у компании осталось около ₽222 млн «живых» денег при потребности найти ₽11–13 млрд до конца года; держателям облигаций рекомендуют готовиться к реструктуризации.

Атаки на Wildberries: нарастающий логистический шок

Неделя началась с массированной атаки беспилотников на склад Wildberries в Тамбовской области в ночь на 18 июля: ПВО сбило 28 дронов, но часть достигла цели — погибли 7 человек, пострадали 25, губернатор назвал атаку крупнейшей для региона. «Коммерсантъ» оценил общий ущерб от пожаров на складах в ₽100 млрд, из которых ₽20–35,8 млрд приходится на саму управляющую компанию RWB, а около 7% логистических мощностей были выведены из строя. На фоне этого Сбер и ВТБ начали разрабатывать меры поддержки для пострадавших продавцов Wildberries. 22 июля дроны поразили ещё два логистических центра — в Краснодаре и Невинномысске, где был введён режим ЧС; по оценке Data Insight, потери продавцов от утраты запасов составили ₽100–120 млрд, а пострадавшие площади достигли 270 000 кв. м (5% инфраструктуры компании). К 23 июля суммарная повреждённая площадь выросла до 552 000 кв. м (10% мощностей, 8% временно приостановлено), восстановление оценили в ₽35,5 млрд. Волна атак продолжилась и 24 июля — на этот раз в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, с пожаром на складе в Новосаратовке. На фоне рисков для складской инфраструктуры маркетплейсов акции Ozon падали на 8–9% несколько раз за неделю, а сами Wildberries и «Яндекс Маркет» включили в оферты пункты об освобождении от ответственности при атаках БПЛА, что вызвало флешмоб в поддержку пострадавших продавцов; первые компенсации селлерам оказались существенно ниже реального ущерба.

Ставка ЦБ, бюджет и денежный рынок

В пятницу, 24 июля, Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14% годовых — десятое снижение подряд, но сигнал регулятора остался нейтральным. Набиуллина отметила, что совет директоров «предметно рассматривал» и сохранение, и снижение ставки, а повышение полностью не исключено. При этом ЦБ заметно повысил прогнозы: средняя ставка на 2027 год теперь ожидается на уровне 10,5–12,5% против прежних 8–10%, а инфляция на 2026 год — 6–7% против 4,5–5,5%. РСПП назвал шаг регулятора «скорее символическим», указав, что кредиты для бизнеса остаются на уровне 18–20%, что делает многие инвестпроекты нецелесообразными, а «Деловая Россия» призвала продолжить смягчение для запуска инвестиционного цикла.

Решение принималось на фоне тревожной макроэкономической картины. ЦМАКП оценил дефицит бюджета в ₽7 трлн по итогам года (около 3% ВВП, почти в 1,8 раза больше первоначального плана) при том, что за первое полугодие он уже достиг ₽5,7 трлн — причины в крепком рубле, сокращении экспортных доходов и падении прибыли компаний. Дефицит ликвидности банковского сектора вырос до ₽2,4 трлн — максимума с марта 2022 года, а просрочка компаний достигла ₽8,2 трлн. Инфляционные ожидания населения обновили рекорд — 14,7%, что кратко обвалило индекс Мосбиржи на 1% в день публикации данных. На этом фоне Минфин временно приостановил аукционы ОФЗ «для стабилизации рыночной ситуации», а затем зарегистрировал новые выпуски флоутеров на ₽1,5 трлн с погашением в 2037 и 2042 годах. Индекс RGBI за неделю вырос до 113,58 пункта. Одновременно капитал состоятельных инвесторов активно перетекает в защитные инструменты — доходы розничных инвесторов от фондов денежного рынка за полугодие выросли на 16,4% г/г, до ₽132,5 млрд, а число инвесторов в этих фондах увеличилось на 41%, до 2,9 млн человек. Показательно и то, что интерес россиян к инвестициям упал до минимума за пять лет — 743,9 тыс. запросов слова «инвестиции» в Яндексе в июне, что почти на 20% меньше показателя полугодовой давности.

Коротко:

• С 18 июля валютные фьючерсы на Мосбирже допущены к торгам в дополнительную сессию выходного дня
• Объём наличных денег в обращении за первую половину июля увеличился более чем на ₽500 млрд
• Прогнозы аналитиков по ключевой ставке на конец 2026 года выросли с 14,1% до 14,5%, по инфляции — с 5,3% до 6,2%
• В ВТБ на сессии выходного дня 18 июля зафиксирована верхняя планка с объёмом покупок ₽750 млн
• Недельная инфляция с 14 по 20 июля составила 0,17%, с начала года — 4,82%, по данным Росстата
• Промпроизводство в июне выросло на 0,6%, в мае снизилось на 0,7%

Американский рынок

Торговая политика Вашингтона оставалась главным фактором давления на глобальные рынки. Трамп ввёл 50% пошлины на товары из Канады, а затем распространил тарифы 10–12,5% на 60 стран, включая Россию (12,5%) — новые ставки заменили временные 10% и охватили более 99% товарооборота США. Параллельно президент пригрозил Евросоюзу «существенными тарифами» и расследованием по статье 301 в ответ на антимонопольные штрафы против американских техгигантов: Apple заплатит $15 млрд, Google — более $18 млрд, Meta — $3 млрд, Amazon — $2,5 млрд. Трамп назвал действия Брюсселя незаконными, что добавило напряжённости в трансатлантические торговые отношения.

Энергетический сектор США столкнулся с собственным стресс-тестом на фоне ближневосточной эскалации: американские нефтеперерабатывающие заводы уже работают на пределе мощностей, а стратегический резерв SPR упал до 311,447 млн баррелей — минимума с марта 1983 года. Коммерческие запасы нефти неожиданно выросли на 2,01 млн баррелей вместо прогнозируемого снижения, а розничные цены на бензин превысили $4 за галлон — прямое следствие роста нефтяных цен на фоне конфликта США и Ирана.

Геополитика и макроэкономика

Эскалация США — Иран как главный фон недели

Конфликт между США и Ираном стал определяющим геополитическим сюжетом недели, растянувшись на 12 ночей взаимных ударов. США нанесли серию ночных атак по иранским объектам в районах Бушира, Сирика и Ахваза, Иран в ответ атаковал американские базы в Кувейте, Бахрейне и Иордании — удары пришлись, в частности, по авиабазе «Муваффак Салти». Пентагон, по данным Washington Post, начал наращивать число военных самолётов в регионе — после гибели американских военных в Ираке и Иордании — и запросил у Конгресса дополнительные $67 млрд из-за нехватки военного бюджета, при этом источники отмечают ограниченность запасов ПВО и дальнобойных снарядов. Палата представителей США проголосовала 214 против 208 за резолюцию, ограничивающую военные полномочия Трампа в Иране — против войны выступили даже республиканцы, однако сам президент заявил Axios, что всерьёз рассматривает возобновление крупномасштабных операций против Ирана, масштабнее прежней «Эпической ярости». Бахрейн и Кувейт впервые нанесли прямые авиаудары по иранским объектам с разведподдержкой ОАЭ.

Морская логистика оказалась под прямой угрозой: Иран заминировал Ормузский пролив, где несколько танкеров подорвались и загорелись, хуситы объявили морскую блокаду Саудовской Аравии и атаковали её танкеры в Красном море, а Казахстан прекратил транспортировку нефти через Черное море на главный экспортный терминал России из-за атак на танкеры. Посредники — Катар, Египет, Пакистан и другие — предложили сторонам 10-дневное перемирие для возобновления судоходства, но переговорный трек остаётся хрупким: Трамп заявил, что не заинтересован во встрече с Ираном, а КСИР обвинил США в использовании перемирия для пополнения запасов нефти и боеприпасов. На санкционном фронте Трамп 19 июля предложил включить Иран в санкционный пакет против России, сделав его основой 100%-ые тарифы против покупателей иранской и российской нефти — при том, что с начала конфликта с США Иран уже заработал $5–6 млрд на экспорте нефти, а действующие ограничения против обеих стран, судя по всему, работают слабо.

Санкции ЕС и дипломатия по Украине

21-й пакет санкций ЕС всю неделю находился в подвешенном состоянии из-за вето Греции, а Politico писало, что у Брюсселя «закончились простые цели» для новых ограничений, затрагивающих интересы самих стран-членов. 23 июля соглашение всё же было достигнуто: пакет включил более 50 предприятий ОПК, свыше 40 судов теневого флота, ограничения против НПЗ в России и Беларуси, 94 банка и финансовых учреждения, а также расширение санкций на металлургию, золото и алмазодобычу — в список попала и Московская биржа, что представляет значимый инфраструктурный риск для российского финансового рынка. Компромиссом для Греции стало годовое освобождение от рестрикций поставок российского СПГ в третьи страны (в объёмах на уровне 2025 года) в интересах греческой Dynagas, а потолок цен на нефть РФ в $44,10 за баррель продлён ещё на 12 месяцев. 24 июля ЕС дополнительно расширил санкции на банковский сектор, включив Яндекс Банк, Озон Банк, Вайлдберриз Банк, МТС Банк, Почта Банк, а также индийские филиалы ВТБ и Сбербанка — активы 94 российских банков заморожены; Ozon Банк заявил, что ограничения не повлияют на его работу, поскольку он не использует SWIFT.

На дипломатическом фронте по Украине неделя принесла осторожные сигналы. Встреча Лаврова и Рубио на полях АСЕАН в Маниле продлилась 35 минут по инициативе американской стороны; Рубио назвал разговор «хорошим и откровенным» и заявил о готовности сыграть конструктивную роль в урегулировании, а Лавров подтвердил приверженность договорённостям Анкориджа и подчеркнул недопустимость дальнейшей накачки Киева вооружениями. Зеленский допустил трёхстороннюю встречу Украины, США и России уже летом, а встреча Трампа и Зеленского назначена на 28 июля в Вашингтоне. Тем не менее Песков охладил ожидания, заявив об отсутствии «новой динамики», а Bloomberg сообщил, что Москва рассматривает занятые территории как буферные зоны и считает договорённости Аляски утратившими силу — Песков назвал эту публикацию спекуляцией.

Топливный рынок России и глобальные центробанки

На фоне ближневосточной эскалации Россия принимала меры по стабилизации внутреннего топливного рынка: Госдума приняла закон о введении импортного демпфера на дизельное топливо, НПЗ мощностью 40 млн тонн вернулись к биржевым продажам после завершения ремонтов, а с 21 июля покупка бензина на бирже разрешена только конечным потребителям. Правительство утвердило приоритеты поставок топлива (госзаказчики, северный завоз, оборонзаказ, РЖД, флот, сельхозпроизводители), ФАС возбудила 15 дел против нефтекомпаний, а Новак заявил, что принятые меры уже дают результаты. Аналитики полагают, что пик дефицита топлива, вероятно, пройден, поскольку запускаемых мощностей НПЗ больше, чем выбывающих — однако именно ситуация на топливном рынке во многом объясняет рекордный рост инфляционных ожиданий населения до 14,7%.

ЕЦБ на заседании сохранил все три ключевые ставки без изменений (2,25%, 2,40% и 2,65%), при этом, по данным Bloomberg, представители банка готовы обсуждать повышение уже в сентябре — сигнал о том, что цикл смягчения денежно-кредитной политики в Европе может закончиться раньше, чем в России.

Коротко:

• Атака дронов на предприятие в Кирове 24 июля привела к гибели 6 человек, пострадали 26
• За ночь на 24 июля над регионами России сбито 571 дрон ВСУ, по данным Минобороны
• США и Британия планируют конференцию по безопасности судоходства в Ормузском проливе

Сырьевые рынки

Нефтяной рынок стал главным зеркалом ближневосточной эскалации. Если 20 июля Brent торговалась у $90 за баррель и колебалась в диапазоне $86,67–88,8, то по мере роста напряжённости котировки последовательно шли вверх: $91 за баррель 21 июля на новостях об остановке казахстанского транзита и подрыве танкеров, свыше $94 22 июля, а 23 июля Brent впервые с 8 июня превысила $100 за баррель, прибавив за день 4,8% — рост с начала конфликта 28 февраля превысил 45%. Urals в тот же период обновила максимум с 15 июня, поднявшись до $63,84 за баррель. Goldman Sachs предупредил о риске движения Brent к $120, а сама эскалация — минирование Ормузского пролива, подрывы танкеров, блокада хуситами Красного моря и остановка нефтепроводной системы КТК — создаёт постоянную угрозу перебоев в поставках.

Дважды за неделю под удар попадала непосредственно российская экспортная инфраструктура: 19 июля погрузка нефти на терминале КТК в Черном море была приостановлена после удара беспилотника без объявления сроков возобновления, а 23 июля система была остановлена повторно — на фоне того, что Казахстан ранее уже прекратил транспортировку нефти через черноморский маршрут из-за атак на танкеры. Для российского бюджета рост цен обернулся неожиданным плюсом: по данным Reuters, нефтегазовые налоговые доходы в июле вырастут на 60% г/г, до ₽1,3 трлн. На фондовом рынке рост нефти напрямую поддержал котировки нефтяников: 22 июля Роснефть прибавила 6,8%, до ₽343,15, а на следующий день, 23 июля, рост продолжился уже во всей группе — акции Роснефти, Лукойла, Татнефти, РуссНефти и Газпром нефти прибавили 2–6%.

На рынке золота обозначилась расходящаяся динамика: золотые резервы Банка России упали до минимума с 2020 года — 73,4 млн тройских унций на 1 июля, сократившись за май и июнь на полмиллиона унций, тогда как мировые центробанки в целом продолжали наращивать золотые запасы, добавив за отчётный период 41 тонну. На фоне геополитической турбулентности неплохо смотрелся и агроэкспорт: экспорт удобрений из России достиг рекордных 45 млн тонн по итогам 2025 года, а в текущем году уже отгружено более 20 млн тонн.

Криптовалютный рынок

Крипторынок на этой неделе демонстрировал парадоксальное расхождение между слабым спотовым спросом и устойчивыми институциональными притоками. Индекс Coinbase Premium остаётся отрицательным уже 60 дней подряд — абсолютный антирекорд наблюдений, значительно превышающий предыдущую серию в 40 дней (16 января — 24 февраля), что указывает на аномально слабый спрос со стороны американских инвесторов. При этом аналитики CryptoQuant фиксируют нейтрально-бычий настрой на рынке: леверидж снижается, краткосрочное давление продавцов ослабевает, чистый приток BTC на биржи за неделю составил около 2196 BTC при оттоке за 14 дней порядка 8197 BTC, а открытый интерес в деривативах постепенно растёт при небольшом преимуществе длинных позиций. Тем не менее спотовые биткоин-ETF с 13 по 17 июля привлекли чистые притоки $75,5 млн (IBIT от BlackRock +$204,1 млн против оттока из FBTC -$181,1 млн), а Ethereum-ETF показали приток $105,5 млн — вторую подряд неделю чистых притоков. Динамика ускорилась к концу недели: 20 июля биткоин-ETF привлекли $226,9 млн, зафиксировав пятый подряд день притоков на общую сумму $727,3 млн за пять сессий, а курс биткоина обновил месячный максимум, поднявшись до $66 400.

Регуляторная картина в США и России двигалась в противоположных направлениях. Американские ведомства (OCC, ФРС, FDIC, NCUA и министерство финансов) не выпустили в срок финальные правила закона о стейблкоинах GENIUS Act, ограничившись лишь проектами документов, а рассмотрение CLARITY Act о регулировании крипторынка может быть перенесено на сентябрь — глава Минфина США и CEO Goldman Sachs публично призвали ускорить процесс, предупреждая об отставании США от других стран. В России, напротив, регулирование двинулось вперёд стремительно: 21 июля Госдума приняла закон о цифровых валютах, а 24 июля его одобрил Совфед — документ вступит в силу 1 сентября 2026 года и позволит неквалифицированным инвесторам покупать ликвидные криптовалюты на сумму до ₽300 тыс. в год через каждого посредника, квалифицированным — без лимита, а криптообменникам предстоит войти в реестр с капиталом не менее ₽15 млн. Сбербанк уже объявил, что планирует запустить криптоинфраструктуру — цифровой депозитарий и площадку для торгов криптовалютой — к 1 декабря.

Индустрия продолжила генерировать и репутационные риски: ФБР арестовало хакера, прятавшего вирусы в играх Steam для кражи паролей и доступа к криптокошелькам (пострадало около 8000 устройств, ущерб не менее $220 тыс.), а служба маршалов США по запросу британской прокуратуры арестовала в Майами братьев Эндрю и Тристана Тейт, ранее продвигавших шиткоины на Solana. Символом крипто-хайпа прошлых лет стал и провал проекта Akon City стоимостью $6 млрд — спустя восемь лет вместо «африканского Дубая» с собственной криптовалютой Akoin построен лишь один недостроенный Welcome Center. На более технологичной ноте компания IOG передала сообществу управление нодой блокчейна Cardano на языке Haskell — основатель проекта Чарльз Хоскинсон назвал это «последним этапом эры Вольтера», а полный переход планируется завершить в 2027 году.

Итоги недели

Неделя показала, насколько быстро на российском рынке может смениться настроение: 19-недельный обвал, поставивший исторический антирекорд продолжительности, обернулся ростом на 10,54% — сильнейшим с марта 2022 года. Разворот был вызван комбинацией факторов, не связанных напрямую с фундаментальными улучшениями: буксующим санкционным пакетом ЕС, ростом нефтяных цен и ожиданиями смягчения ставки ЦБ, которое действительно состоялось 24 июля, хотя регулятор одновременно повысил долгосрочные прогнозы по инфляции и ставке, дав понять, что цикл смягчения близок к завершению. При этом на корпоративном уровне рынок явно расслаивается: банковский сектор и Русагро демонстрируют кратный рост показателей, тогда как металлургия (Северсталь, ММК) и Евротранс — на грани дефолта — фиксируют убытки и техническую неплатёжеспособность.

Главным внешним драйвером недели стала эскалация конфликта США и Ирана, толкнувшая нефть Brent от $86 до отметки выше $100 за баррель — рост, который одновременно поддержал российские нефтяные бумаги и бюджетные доходы, но подчеркнул хрупкость глобальной энергетической логистики через Ормузский пролив, Красное море и черноморские терминалы. Параллельно продолжались атаки беспилотников на склады Wildberries по всей стране — от Тамбовской области до Петербурга, — обернувшиеся ущербом, кратно превышающим первоначальные оценки, и вынудившие маркетплейсы пересматривать договорные условия с продавцами. На геополитическом треке санкционное давление ЕС на Россию продолжает нарастать — вплоть до включения Мосбиржи в 21-й пакет, — тогда как дипломатические контакты между Москвой и Вашингтоном, включая встречу Лаврова с Рубио и предстоящую встречу Трампа с Зеленским, пока не создают предпосылок для быстрого прорыва.