Отчёт о прибылях: путь от выручки к чистой прибыли
Как выручка превращается в чистую прибыль и где по дороге оседают деньги. Маржинальность, EPS и почему прибыль на акцию может падать при растущей прибыли.
«Выручка компании выросла на 20%» — звучит как повод покупать. Только выручка и заработок связаны примерно как ваша зарплата и то, что остаётся к концу месяца. Между ними лестница вычетов, и на каждой ступеньке оседают деньги. Бывает, что после роста выручки на 20% внизу лестницы остаётся меньше, чем годом раньше.
Этот урок про вторую форму отчётности — отчёт о прибылях и убытках. Вы пройдёте лестницу целиком: от выручки через валовую и операционную прибыль к чистой, научитесь считать три маржи и понимать, что каждая говорит о бизнесе. Отдельно — про прибыль на акцию и разводнение: почему ваша доля прибыли может уменьшаться даже тогда, когда сама прибыль растёт.
Лестница: от выручки к чистой прибыли
Баланс из прошлого урока был фотографией на дату. Отчёт о прибылях — фильм за период: сколько компания продала за год и что от этого осталось после всех расходов. Смотрим на сквозном ритейлере, все цифры — за год.
Выручка — 200 млрд ₽. Всё, что пробили кассы всех магазинов. Верхняя строка отчёта, поэтому её так любят заголовки: самое большое число.
Минус себестоимость: 150 млрд ₽. Закупка товара у поставщиков, логистика до полки. Остаётся валовая прибыль — 50 млрд ₽. Это заработок на самом товаре: купили дешевле, продали дороже.
Минус коммерческие и управленческие расходы: 30 млрд ₽. Аренда помещений, зарплаты продавцов и офиса, реклама, содержание складов. Остаётся операционная прибыль — 20 млрд ₽. Это заработок бизнеса как машины, до расчётов с банками и государством.
Минус проценты по кредитам: 4 млрд ₽. Плата за долг в 40 млрд из прошлого урока. Остаётся прибыль до налога — 16 млрд ₽.
Минус налог на прибыль: 4 млрд ₽. И вот дно лестницы: чистая прибыль — 12 млрд ₽. То, что заработали акционеры. Из 200 млрд на кассах до владельцев бизнеса дошло 12. Обычная арифметика розницы.
Три маржи: КПД бизнеса в процентах
Абсолютные цифры плохо сравниваются: 12 млрд прибыли для одной компании — триумф, для другой — провал. Поэтому каждую ступень лестницы делят на выручку и получают маржу — процент, который показывает КПД на этом этаже.
Маржа | Формула | Что показывает | Типичная ловушка |
|---|---|---|---|
Валовая | Валовая прибыль / Выручка | Заработок на самом товаре или услуге | Красивая валовая маржа при огромных расходах ниже по лестнице |
Операционная | Операционная прибыль / Выручка | Эффективность бизнеса целиком, до долгов и налогов | Смешивать с валовой и сравнивать несравнимое |
Чистая | Чистая прибыль / Выручка | Сколько с каждого рубля выручки дошло до акционеров | Разовые статьи, раздувающие или занижающие итог |
У ритейлера: валовая маржа 50 / 200 = 25%, операционная 20 / 200 = 10%, чистая 12 / 200 = 6%. С каждых 100 ₽ на кассе акционерам достаётся 6 ₽.
Сами по себе проценты мало что значат — важна динамика и сравнение с конкурентами. Валовая маржа сжимается три года подряд: компания теряет переговорную силу — поставщики поднимают закупочные цены, а переложить их в полку не выходит. Валовая держится, а операционная падает: товар продаётся как раньше, но аппарат разросся — офис, аренда, реклама съедают всё больше. Каждая маржа — отдельный датчик на своём этаже, и неисправность они показывают разную.
Почему чистой прибыли верят в последнюю очередь
Парадокс: нижняя строка — самая известная и самая ненадёжная. В чистую прибыль стекаются разовые события, которые не имеют отношения к работе бизнеса.
Допустим, ритейлер продал старый распределительный центр за 5 млрд ₽. Чистая прибыль года подскочила с 12 до 17 млрд — рост на 40%! Заголовки ликуют. Но магазины не стали торговать лучше: склад продают один раз, в следующем году этих 5 млрд не будет. Та же история с переоценкой активов и курсовыми разницами: рубль ослаб — валютный долг переоценился, и «бумажный» убыток обвалил чистую прибыль, хотя из кассы не ушло ни рубля.
Отсюда рабочее правило: динамику бизнеса оценивают по операционной прибыли и валовой марже, а чистую прибыль сначала чистят от разовых статей — они обычно расписаны в примечаниях к отчёту. Резкий скачок чистой прибыли в любую сторону — повод не радоваться и не паниковать, а искать причину в примечаниях. К «бумажной» прибыли без живых денег вы ещё вернётесь дважды: в следующем уроке и в уроке про красные флаги.
Прибыль на акцию и разводнение
Компания заработала 12 млрд ₽. Но вы владеете не компанией, а акциями, и вам интересна прибыль на одну акцию — EPS. Формула из одной дроби:
EPS = Чистая прибыль / Количество акцийУ ритейлера выпущено 100 млн акций: EPS = 12 млрд / 100 млн = 120 ₽ на акцию. Запомните это число — в пятом уроке оно станет знаменателем P/E, главного мультипликатора рынка.
Хитрость в том, что знаменатель дроби — не константа. Компания может выпускать новые акции и выкупать существующие, и оба действия меняют вашу долю без единого движения на вашем счёте.
Допэмиссия. Компании нужны деньги, и она выпускает 20 млн новых акций. Прибыль та же, акций стало 120 млн: EPS = 12 млрд / 120 млн = 100 ₽. Ваша доля в прибыли усохла на 17%, хотя бизнес работает как работал. Это и называется разводнением: пирог прежний, кусков больше. Регулярные допэмиссии — один из самых тяжёлых красных флагов для миноритария, подробно — в девятом уроке.
Обратный выкуп. Движение в другую сторону: компания выкупает с рынка 10 млн своих акций и гасит их. Акций осталось 90 млн: EPS = 12 млрд / 90 млн ≈ 133 ₽. Прибыль не изменилась, но на каждую оставшуюся акцию её приходится больше. Поэтому выкуп — способ вернуть деньги акционерам наравне с дивидендами.
Вывод из обеих историй один: следите не только за числителем, но и за знаменателем. Рост прибыли на 10% при допэмиссии на 20% означает, что лично вы стали беднее.
Пошаговый разбор: считаем три маржи ритейлера
Тренировка на сквозном примере — от строк отчёта до процентов. Так вы будете делать с любой компанией.
Выписываем четыре строки из отчёта о прибылях. Выручка — 200 млрд ₽, валовая прибыль — 50 млрд ₽, операционная прибыль — 20 млрд ₽, чистая прибыль — 12 млрд ₽. Если какая-то из промежуточных строк в отчёте не выделена, её собирают вручную: валовая — это выручка минус себестоимость.
Валовая маржа. 50 / 200 = 0,25, то есть 25%. На каждых 100 ₽ с кассы ритейлер зарабатывает 25 ₽ сверх закупки и доставки товара.
Операционная маржа. 20 / 200 = 0,10, то есть 10%. После аренды, зарплат и рекламы от каждых 100 ₽ остаётся 10 ₽.
Чистая маржа. 12 / 200 = 0,06, то есть 6%. После процентов банку и налога — 6 ₽ акционерам с каждой сотни.
Проверяем на разовые статьи. Открываем примечания: не продавала ли компания активы, не было ли крупных переоценок. У нашего ритейлера год чистый, все 12 млрд — от торговли. В реальном отчёте этот шаг пропускать нельзя.
Фиксируем для сравнения. Сами по себе 25/10/6 ни хороши, ни плохи. Их сравнивают с прошлыми годами той же компании и с конкурентами по сектору — как именно, разберёте в пятом и восьмом уроках.
Что запомнить
Отчёт о прибылях — это лестница за период: выручка 200, валовая прибыль 50, операционная 20, чистая 12 млрд ₽ у сквозного ритейлера. Деление каждой ступени на выручку даёт три маржи — 25%, 10% и 6%, — и каждая измеряет своё: заработок на товаре, эффективность машины бизнеса, итог для акционеров. Чистая прибыль — самая цитируемая и самая ненадёжная строка: разовые продажи активов, переоценки и курсовые разницы искажают её в обе стороны, поэтому динамику бизнеса смотрят по операционной прибыли. Прибыль на акцию EPS равна чистой прибыли, делённой на число акций: у ритейлера 120 ₽. Допэмиссия разводняет вашу долю (120 → 100 ₽), обратный выкуп её концентрирует (120 → 133 ₽). Прибыль по отчёту — ещё не деньги на счетах: чем они отличаются и почему прибыльной компании бывает нечем платить, покажет следующий урок.