Просадка
Просадка (Drawdown) — это снижение стоимости торгового счёта или инвестиционного портфеля от достигнутого максимума до последующего минимума, выраженное в абсолютных или процентных величинах. Ключевое отличие от обычного убытка: просадка измеряется от предыдущего пика капитала, а не от начальной суммы вложений. Показатель используется для оценки рисков стратегии, фонда или отдельного портфеля.
Если счёт вырос с 1 000 000 ₽ до 1 500 000 ₽, а затем упал до 1 200 000 ₽, просадка составляет 300 000 ₽ или 20% от пика. При этом относительно начального депозита счёт в плюсе на 20%. Разница между этими двумя цифрами часто вводит в заблуждение: инвестор думает, что «всё ещё в прибыли», хотя потерял пятую часть достигнутого капитала. В отличие от коррекции, которая описывает снижение цены рыночного актива или индекса, просадка привязана к конкретному счёту или портфелю и отражает персональный опыт инвестора.
Плавающая, фиксированная и максимальная
Плавающая просадка отражает текущие нереализованные убытки по открытым позициям. Счёт показывает минус, но сделки не закрыты, и ситуация может измениться в обе стороны. На практике именно плавающие просадки создают основное психологическое давление: трейдер наблюдает снижение капитала в реальном времени и вынужден принимать решения под эмоциональной нагрузкой. Для маржинальных счетов плавающая просадка критична вдвойне, потому что при достижении определённого порога брокер принудительно закрывает позиции.
Фиксированная просадка возникает после закрытия убыточных позиций. Потеря зафиксирована, деньги списаны со счёта, цифра попадает в торговую статистику. Именно фиксированные просадки используются для расчёта большинства показателей эффективности стратегии: средний убыток на сделку, профит-фактор, соотношение прибыли к риску.
Максимальная просадка (Maximum Drawdown, MDD) показывает самое глубокое падение счёта от пика до дна за весь анализируемый период. Если за год счёт падал от пиков на 5%, 12%, 22% и 8%, MDD составляет 22%. Для инвестиционных фондов и управляющих компаний MDD остаётся одним из главных показателей при оценке рисков, потому что, в отличие от волатильности, фиксирует конкретную потерю, а не статистическое рассеяние. Berkshire Hathaway Уоррена Баффета показала максимальную просадку около 54% в марте 2009 года (BRK-B), а восстановление заняло почти 4 года. S&P 500 в кризис 2008–2009 терял 56,8% от пика октября 2007 года. Индекс МосБиржи в 2022 году упал на 61% от максимумов октября 2021, в 2008-м падение достигало 75%, а в 1998-м доходило до 84%.
Время восстановления — вторая критически важная характеристика просадки, которую часто упускают. Две просадки одинаковой глубины (допустим, обе по 30%) могут кардинально различаться по длительности: одна восстанавливается за два месяца, другая затягивается на полтора года. COVID-обвал S&P 500 в марте 2020 года достиг 34%, но рынок отыграл потери за 5 месяцев. Просадка 2008–2009 была глубже (56,8%), а восстановление заняло 4,2 года. Без учёта этого параметра одна только глубина MDD даёт неполную картину рисков.
Математика восстановления
Глубина просадки нелинейно связана с усилием, которое нужно для возврата к прежнему уровню. Потеря 10% требует роста на 11,1%, чтобы выйти в ноль. По мере углубления просадки ситуация ухудшается резко.
Формула: требуемый рост = просадка / (1 − просадка). При 50% потере от пика нужно удвоить оставшийся капитал. При 75% капитал нужно увеличить вчетверо. Эта асимметрия, пожалуй, главная причина, по которой контроль просадок важнее погони за доходностью. Две стратегии с одинаковой годовой прибылью 20% могут иметь MDD 12% и 45%, и вторую большинство инвесторов бросят задолго до того, как она выйдет из ямы. Владельцы портфелей, привязанных к индексу МосБиржи, в 2022 году потеряли 61% от пиков. По таблице, для выхода в ноль им нужен рост на 156% от дна. К маю 2026 года индекс этот уровень так и не восстановил.
Для оценки того, насколько стратегия справляется с восстановлением после убытков, используется коэффициент восстановления: отношение чистой прибыли к максимальной просадке. Значение ниже 1,0 означает, что стратегия ещё не отбила свою худшую просадку.
Как ограничить глубину просадки
Полностью исключить просадки невозможно без отказа от потенциальной прибыли. Но их глубину можно контролировать.
Риск на одну сделку ограничивается фиксированным процентом от текущего капитала. Распространённый ориентир для активной торговли: не более 1–2% на позицию. При 10 убытках подряд (что статистически вероятно даже для стратегий с 60–70% выигрышных сделок) просадка не превысит 18–20%.
Стоп-лоссы фиксируют точку выхода заранее, до открытия позиции. Без них плавающая просадка может перерасти в фиксированную потерю, кратно превышающую запланированный риск.
Динамическое масштабирование позиций уменьшает объём сделок в период просадки и увеличивает в период роста. Подход использовали «Черепахи» Ричарда Денниса: при падении счёта на каждые 10% они срезали размер позиции на 20%.
Разнесение капитала по некоррелированным стратегиям и классам активов сглаживает кривую доходности. Когда одна стратегия в просадке, другая может компенсировать потерю. Полной компенсации на практике не бывает, но снижение амплитуды на 30–40% достижимо.
Каждый из этих инструментов работает при условии, что правила зафиксированы заранее, а не корректируются по ходу убытков. Импровизация в просадке почти всегда ведёт к её углублению. Трейдеры, которые заранее прописали лимит максимальной просадки (например, 15% от пика) и автоматически сокращают позиции при его приближении, статистически сохраняют капитал лучше тех, кто принимает решения «по ситуации».
Почему глубокая просадка опаснее, чем кажется
Математическая асимметрия из таблицы выше лишь часть проблемы. На графике эквити просадка в 30% выглядит как небольшой провал, который можно «пересидеть». В реальности этот провал длится месяцы, сопровождается ежедневной неопределённостью, давлением со стороны инвесторов или близких и нарастающим желанием «отыграться». Исследование Kahneman и Tversky (Prospect Theory, 1979) показало, что потеря воспринимается в 2–2,5 раза болезненнее, чем сопоставимый по размеру выигрыш. Трейдер с просадкой 20% чувствует боль, эквивалентную радости от прибыли 40–50%. Этот перекос объясняет, почему многие бросают торговлю или управление портфелем именно на дне просадки, за несколько недель или месяцев до начала восстановления.
Переторговля (попытка компенсировать убытки через увеличение размера позиций) остаётся самой частой причиной перехода контролируемой просадки в катастрофическую. Трейдер удваивает риск, получает ещё один убыток, удваивает снова. Счёт, который был в просадке 15%, за несколько дней оказывается в просадке 40%, откуда нужен рост 67% для выхода в ноль.
При длительной просадке стратегия может деградировать. Рыночные условия, на которых она зарабатывала, меняются, а трейдер продолжает следовать старым правилам. Различить временную просадку и системный сбой стратегии сложно. Три признака, что просадка вышла за пределы нормы:
Фактическая просадка превышает расчётную максимальную (определённую через бэктест) более чем в 1,5 раза
Серия убыточных сделок продолжается дольше, чем любая серия сделок в историческом тесте
Параметры стратегии (процент выигрышных сделок, средний размер прибыли к убытку) устойчиво отклоняются от статистической нормы
Если хотя бы два из трёх признаков совпадают, разумнее остановить торговлю и пересмотреть стратегию, чем продолжать накапливать убытки.
Просадка как метрика стратегии
MDD определяет, сможет ли инвестор или управляющий физически довести стратегию до результата. Стратегия с годовой доходностью 40% и MDD 60% математически привлекательна, но на практике неприменима: мало кто способен наблюдать потерю больше половины капитала и не вмешаться. Именно поэтому профессиональные управляющие чаще оптимизируют портфель по допустимой просадке, а не по максимальной доходности.
Фонды и управляющие обычно ориентируются на MDD не выше 10–20%, розничные трейдеры допускают 20–30%. Эти пороги определяются размером капитала, горизонтом инвестирования и индивидуальной толерантностью к риску. Для предварительной оценки полезно задать вопрос: выдержит ли инвестор такую просадку на реальном счёте, не вмешиваясь в стратегию? Если ответ «нет», стратегию нужно перестраивать до начала торговли, а не после первого крупного убытка. Индекс МосБиржи за свою историю четырежды падал более чем на 50% от пиков (1998, 2000, 2008, 2022). Любая стратегия «купить и держать» на российском рынке предполагает готовность к просадкам такого масштаба, и далеко не каждый инвестор это осознаёт в момент покупки.
