Маржин-колл
Маржин-колл (Margin call) — это требование брокера к клиенту пополнить торговый счёт или сократить позиции, когда стоимость портфеля опускается ниже минимально допустимого уровня обеспечения. Если клиент не предпринимает действий, брокер вправе принудительно закрыть часть или все позиции для восстановления баланса между заёмными и собственными средствами.
Название пришло из эпохи, когда брокеры буквально звонили клиентам по телефону с требованием довнести деньги. Технология изменилась — уведомления приходят через приложения и email, — но механизм остался прежним. Маржин-колл срабатывает при использовании кредитного плеча: трейдер контролирует позицию, превышающую его собственный капитал, а когда убытки съедают обеспечение до критического уровня, брокер защищает свои заёмные средства.
Когда срабатывает маржин-колл
Триггер — падение стоимости ликвидного портфеля ниже уровня минимальной маржи. Ликвидный портфель — это все активы на счёте по текущим рыночным ценам плюс свободные деньги минус задолженность перед брокером. Минимальная маржа рассчитывается на основе ставок риска по каждому инструменту в портфеле — чем рискованнее набор бумаг, тем выше минимальная маржа и тем быстрее портфель до неё дотянется при просадке.
Между маржин-коллом и принудительным закрытием позиций (стоп-аутом) есть промежуточная зона. В Т-Инвестициях, например, используется система «светофора»: зелёный индикатор означает нормальную нагрузку, жёлтый — приближение к критической зоне (стоимость портфеля ниже начальной маржи, новые непокрытые сделки запрещены), красный — стоимость портфеля ниже минимальной маржи, принудительное закрытие может произойти в любой момент. Другие брокеры используют аналогичную логику, но пороговые значения и визуальное оформление отличаются.
Маржин-колл не всегда даёт время на размышления. При плавной просадке рынка трейдер может получить уведомление за часы или даже сутки до принудительного закрытия. При обвальном движении — как в марте 2020 года, когда индекс МосБиржи за несколько недель потерял около 35 %, — между уведомлением и стоп-аутом проходят минуты. Система реагирует автоматически, и скорость определяется не регламентом, а скоростью падения цен. Отдельный риск — внеплановое повышение ставок гарантийного обеспечения биржей: маржин-колл может наступить не из-за движения цены, а из-за пересмотра маржинальных требований, например перед длинными праздниками.
Маржин-колл и стоп-аут
Два понятия часто путают, хотя это разные этапы одного процесса.
При стоп-ауте брокер выбирает, какие позиции закрывать, руководствуясь собственным алгоритмом. Обычно первыми уходят наиболее убыточные позиции, затем — высоковолатильные инструменты. Мнение владельца счёта не учитывается. Могут быть проданы даже активы, купленные без заёмных средств, — если это необходимо для восстановления допустимого уровня маржи.
Действия при маржин-колле
Получив уведомление, трейдер может предпринять одно из трёх действий или их комбинацию:
Пополнить счёт — самый прямой способ восстановить уровень обеспечения. Деньги увеличивают стоимость ликвидного портфеля, маржинальные требования выполняются. Оборотная сторона: общая сумма под риском возрастает, и если рынок продолжит падать, следующий маржин-колл наступит быстрее
Закрыть часть позиций — освобождает заблокированную маржу без дополнительных вложений. Критически важно закрывать наиболее убыточные или высокорисковые позиции, а не те, которые «жалко продавать». В панике трейдеры нередко избавляются от перспективных бумаг, сохраняя проблемные
Сократить плечо — если позиции открыты с маржинальным кредитованием, конвертация в обычные (без заёмных средств) автоматически снижает маржинальные требования. Подходит, когда трейдер готов оставить позицию, но хочет убрать кредитную нагрузку
Скорость реакции определяет исход. При постепенном снижении рынка — часы или даже дни. При резком движении, как в феврале 2022 года, когда торги на МосБирже были приостановлены после обвала, — счёт может оказаться ниже стоп-аута прежде, чем трейдер успеет что-либо предпринять. Профилактика эффективнее реакции: настройка алертов на уровне 50–60 % от порога маржин-колла даёт время подумать, а не принимать решения в панике.
Маржин-колл на российском рынке
Два эпизода последних лет сделали маржин-колл частью массового опыта российских инвесторов. В марте 2020 года индекс МосБиржи просел с исторических максимумов около 3 200 пунктов до ~2 100 за несколько недель — каскадные маржин-коллы розничных инвесторов усилили давление продаж и ускорили падение. В феврале 2022 года геополитический шок привёл к ещё более жёсткому обвалу, и часть инвесторов потеряла весь капитал на маржинальных позициях буквально за одну сессию.
После этих событий регулирование ужесточилось. С апреля 2025 года Указание ЦБ РФ № 6681-У категоризирует клиентов по уровню риска (КНУР, КСУР, КПУР), и от категории зависит максимальное доступное плечо. Для инвесторов с начальным уровнем риска (КНУР) ставки маржи максимальные — система физически не позволит набрать плечо, при котором маржин-колл наступит от незначительной коррекции.
Результат — более узкий коридор риска: чтобы получить маржин-колл на МосБирже, рынок должен пройти существенный путь против позиции, а коррекция на 2–3 % уже не представляет угрозы для счёта с умеренным плечом. Но никакое регулирование не заменяет дисциплину — стоп-аут при обвале рынка наступает одинаково быстро для любой категории клиента, если плечо использовано по максимуму.
