Стрэнгл — это опционная стратегия, предполагающая одновременную покупку (или продажу) колл-опциона и пут-опциона с разными страйками, но одинаковым сроком экспирации на один базовый актив. В отличие от страддла, где оба опциона имеют одинаковый страйк, в стрэнгле колл покупается выше текущей цены, а пут — ниже.
Название происходит от английского strangle — «удушение». Метафора отражает структуру позиции: два страйка охватывают текущую цену с двух сторон, словно сжимая её. Стрэнгл — более дешёвая альтернатива страддлу, поскольку оба опциона находятся вне денег и стоят меньше. Расплата за экономию — необходимость более сильного движения для выхода в прибыль. Стратегия популярна перед событиями с непредсказуемым исходом: квартальными отчётами, заседаниями ФРС, выборами, референдумами. Трейдер не угадывает направление, а делает ставку на то, что рынок недооценивает предстоящую волатильность.
Механизм и профиль доходности
Длинный стрэнгл строится покупкой OTM-колла (страйк выше текущей цены) и OTM-пута (страйк ниже). Суммарные затраты — сумма премий за оба опциона. Это максимальный убыток, реализуемый при экспирации между страйками.
Пример построения: акция торгуется по 100$. Покупается колл со страйком 105$ за 2$ и пут со страйком 95$ за 1,80$. Суммарная премия — 3,80$.
- Верхняя точка безубыточности: 105 + 3,80 = 108,80$
- Нижняя точка безубыточности: 95 − 3,80 = 91,20$
- Зона убытка: от 91,20$ до 108,80$ — диапазон почти 18%
- Максимальный убыток: 3,80$ (при экспирации между 95$ и 105$)
Для прибыли цена должна выйти за пределы зоны безубыточности. При движении до 120$ колл приносит 15$ внутренней стоимости, пут обнуляется. Прибыль: 15 − 3,80 = 11,20$. При падении до 80$ пут даёт 15$, прибыль аналогична.
| Параметр | Длинный стрэнгл | Короткий стрэнгл |
|---|---|---|
| Позиция | Покупка OTM-колла + покупка OTM-пута | Продажа OTM-колла + продажа OTM-пута |
| Затраты/доход | Уплата премии | Получение премии |
| Максимальный убыток | Сумма премий | Неограничен |
| Максимальная прибыль | Неограничена | Сумма премий |
| Зона прибыли продавца | — | Между страйками |
| Требуемое движение | Сильное (выше, чем для страддла) | Отсутствие движения |
Короткий стрэнгл — продажа обоих опционов. Продавец получает премию и рассчитывает, что цена останется между страйками до экспирации. Зона комфорта шире, чем у короткого страддла, но и премия меньше. Риск неограничен при сильном движении в любую сторону.
Сравнение со страддлом и выбор стратегии
Стрэнгл дешевле страддла — оба опциона вне денег, их временная стоимость ниже. Типичный стрэнгл обходится в 40–60% от стоимости страддла на том же базовом активе. Однако для прибыли требуется более значительное движение: цена должна не просто сдвинуться от текущего уровня, а пробить один из страйков и пройти дальше на величину премии.
Выбор между стратегиями зависит от нескольких факторов:
- Бюджет. При ограниченных средствах стрэнгл позволяет занять позицию с меньшими затратами.
- Ожидаемая амплитуда. Если движение прогнозируется экстремальным (15–20%+), стрэнгл эффективнее — меньше платишь за вход, больше зарабатываешь на выходе.
- Вероятность движения. Страддл прибылен при меньшем движении, но стоит дороже. Стрэнгл требует более редкого, но более сильного события.
- Подразумеваемая волатильность. При высокой IV стрэнгл особенно привлекателен для продажи — широкая зона безопасности и приличная премия.
На практике профессионалы часто выбирают стрэнгл для продажи (больше шансов сохранить премию) и страддл для покупки (ниже порог прибыльности). Но универсального правила нет — всё определяется конкретной рыночной ситуацией.
Управление позицией и риски
Длинный стрэнгл страдает от временного распада: тета отрицательна, и каждый день без движения уменьшает стоимость позиции. Чем ближе экспирация, тем быстрее распад. Если ожидаемое событие не произошло или движение оказалось слабым, опционы обесцениваются.
Техники управления:
- Раннее закрытие в прибыль. Если один из опционов резко подорожал, можно зафиксировать прибыль, не дожидаясь экспирации. Оставшийся опцион либо продаётся, либо держится как лотерейный билет.
- Роллирование. Перенос позиции на следующую экспирацию при приближении срока и отсутствии движения. Требует дополнительных затрат.
- Превращение в направленную позицию. При движении в одну сторону можно закрыть убыточную ногу и оставить прибыльную для дальнейшего роста.
Короткий стрэнгл требует постоянного мониторинга. При приближении цены к одному из страйков риск возрастает экспоненциально. Стратегии защиты:
- Дельта-хеджирование. Покупка или продажа базового актива для нейтрализации направленного риска.
- Закрытие угрожаемой ноги. Выкуп опциона, который уходит в деньги, с фиксацией убытка.
- Стоп по убытку. Заранее определённый уровень потерь, при котором позиция закрывается целиком.
Практика на российском рынке
На Московской бирже стрэнгл строится на опционах срочного рынка. Наиболее ликвидные базовые активы — фьючерсы на индекс РТС, доллар/рубль (Si), акции Сбербанка и Газпрома. Выбор страйков ограничен по сравнению с американским рынком, спреды шире, что увеличивает издержки.
Перед значимыми событиями — решениями ЦБ по ставке, публикацией санкционных списков, крупными геополитическими новостями — волатильность на российском рынке взлетает резче, чем на западных площадках. Это делает покупку стрэнглов дорогой, но и потенциальное движение бывает экстремальным. В феврале-марте 2022 года покупатели путов в составе стрэнглов на RTS заработали сотни процентов за дни — правда, многие не смогли реализовать прибыль из-за остановки торгов.
Для розничных инвесторов стрэнгл — инструмент точечного применения, а не регулярной стратегии. Статистически большинство опционов истекает без стоимости, и покупатели стрэнглов чаще проигрывают, чем выигрывают. Прибыльное использование требует понимания волатильности, умения оценивать справедливость премий и дисциплины в управлении позицией. Без этих навыков стратегия превращается в систематическую потерю денег на временном распаде.
