Страддл — это опционная стратегия, предполагающая одновременную покупку (или продажу) колл-опциона и пут-опциона с одинаковым страйком и сроком экспирации на один базовый актив. Стратегия позволяет зарабатывать на сильном движении цены в любом направлении или, в случае продажи, на отсутствии такого движения.
Название происходит от английского straddle — «сидеть верхом», «расставить ноги». Образ точный: трейдер занимает позицию по обе стороны от текущей цены, готовый заработать на движении в любую сторону. Стратегия стала популярной в периоды высокой неопределённости — перед выборами, крупными отчётами, заседаниями центробанков, когда направление движения непредсказуемо, но амплитуда ожидается значительной. В ночь президентских выборов в США 2016 года покупатели страддлов на S&P 500 заработали состояния: рынок сначала рухнул на 5%, затем развернулся и закрылся в плюсе. Направление угадать было невозможно — но волатильность оказалась достаточной для прибыли в обе стороны.
Механизм и построение позиции
Длинный страддл строится из двух длинных опционов: покупается колл и покупается пут с одинаковым страйком (обычно ATM — на деньгах) и одинаковой датой экспирации. Суммарные затраты равны сумме премий за оба опциона. Это максимальный риск позиции.
Логика стратегии:
- Рост цены — колл дорожает, пут обесценивается. Если рост достаточно сильный, прибыль по коллу превышает суммарную премию.
- Падение цены — пут дорожает, колл обесценивается. При сильном падении прибыль по путу перекрывает затраты.
- Боковик — оба опциона теряют временную стоимость и истекают около нуля. Убыток равен уплаченной премии.
Короткий страддл — зеркальная позиция: продаётся колл и продаётся пут. Продавец получает премию сразу и рассчитывает, что цена останется вблизи страйка. Риск неограничен в обе стороны — при сильном движении убытки могут многократно превысить полученную премию.
| Параметр | Длинный страддл | Короткий страддл |
|---|---|---|
| Позиция | Покупка колла + покупка пута | Продажа колла + продажа пута |
| Затраты/доход | Уплата премии | Получение премии |
| Максимальный убыток | Сумма премий | Неограничен |
| Максимальная прибыль | Неограничена | Сумма премий |
| Ожидание по рынку | Сильное движение | Боковик, низкая волатильность |
| Тета | Отрицательная (время против) | Положительная (время за) |
Точки безубыточности и расчёт прибыли
Длинный страддл имеет две точки безубыточности — выше и ниже страйка на величину суммарной премии. Между этими точками позиция убыточна, за их пределами — прибыльна.
Пример с конкретными цифрами: акция торгуется по 100$, страйк выбран 100$. Колл стоит 5$, пут стоит 4,50$. Суммарная премия — 9,50$ на акцию.
- Верхняя точка безубыточности: 100 + 9,50 = 109,50$
- Нижняя точка безубыточности: 100 − 9,50 = 90,50$
- Зона убытка: от 90,50$ до 109,50$
- Максимальный убыток: 9,50$ (при экспирации ровно на страйке)
Если к экспирации акция стоит 120$, колл приносит 20$ внутренней стоимости, пут истекает без стоимости. Прибыль: 20 − 9,50 = 10,50$ на акцию. Если акция падает до 80$, пут приносит 20$, колл обнуляется. Прибыль та же: 10,50$.
Для прибыльности длинного страддла цена должна уйти от страйка более чем на величину суммарной премии. Это примерно 9–10% в обе стороны для типичных ATM-опционов с экспирацией через месяц. Движение должно быть не просто сильным — оно должно превысить то, что рынок уже заложил в цену опционов.
Волатильность и выбор момента
Страддл — это ставка на волатильность. Покупатель страддла рассчитывает, что реализованная волатильность превысит подразумеваемую (IV), заложенную в премии. Продавец — что реализованная окажется ниже.
Перед ожидаемыми событиями IV растёт: рынок закладывает будущее движение. Опционы дорожают. После события — «volatility crush»: неопределённость разрешилась, IV схлопывается, опционы резко дешевеют. Покупатель страддла перед отчётностью компании может оказаться в убытке, даже если акция двинулась в нужную сторону — падение IV съело потенциальную прибыль.
Практические рекомендации по выбору момента:
- Покупать страддл при относительно низкой IV, перед периодом ожидаемой турбулентности. Идеально — когда рынок недооценивает предстоящее событие.
- Продавать страддл при высокой IV, когда премии раздуты страхом. После разрешения неопределённости опционы сдуются.
- Избегать покупки непосредственно перед известным событием (отчёт, ФРС) — IV уже на максимуме, и даже сильное движение может не окупить дорогие премии.
- Учитывать тету — длинный страддл теряет стоимость каждый день. Чем ближе экспирация, тем быстрее распад.
Вариации и российская практика
Близкая стратегия — стрэнгл: покупка колла и пута с разными страйками (оба вне денег). Стрэнгл дешевле страддла, но требует ещё более сильного движения для прибыли. Выбор между ними зависит от бюджета и ожиданий по амплитуде.
На Московской бирже страддл можно построить на опционах срочного рынка — фьючерсы на индекс РТС, доллар/рубль, акции Сбербанка и Газпрома. Ликвидность концентрируется в ближних страйках и экспирациях. Спреды шире американского рынка, что увеличивает издержки входа и выхода. Перед крупными событиями — заседаниями ЦБ, геополитическими новостями — IV на российском рынке взлетает особенно резко, делая покупку страддлов дорогой.
Для начинающих страддл — стратегия с понятной логикой, но коварной экономикой. Кажется, что заработать легко: угадывать направление не нужно, достаточно дождаться движения. На практике временной распад и volatility crush забирают прибыль чаще, чем хотелось бы. Профессионалы используют страддлы точечно — когда анализ показывает недооценку будущей волатильности рынком. Без такого анализа стратегия превращается в лотерею с отрицательным математическим ожиданием.
